烯烃产能释放叠加煤价回落,公司业绩稳步提升,维持“买入”评级
公司发布2024年中报,2024H1公司实现营业收入169亿元,同比+29.1%;实现归母净利润33亿元,同比+46.4%;实现扣非后归母净利润35.2亿元,同比+44.4%。单Q2来看,公司实现营业收入86.7亿元,环比+5.4%;实现归母净利润18.8亿元,环比+32.5%,实现扣非后归母净利润20.3亿元,环比+37.3%。公司产能稳定释放,我们维持2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润85.6/123.6/148.5亿元,同比+51.4%/+44.4%/+20.2%;EPS为1.17/1.68/2.03元,对应当前股价PE为13.1/9.1/7.5倍。伴随公司产能稳定释放,成本端亦受益于煤价中枢回落,叠加内蒙烯烃项目有望贡献产量增量,公司未来业绩高成长可期,维持“买入”评级。
聚烯烃产销量同比大增,焦炭产量提升叠加成本回落对冲价格下滑影响
(1)聚烯烃业务:产销量方面,2024H1公司聚乙烯产/销量56.9/57.5万吨,同比+69.2%/+68.4%,聚丙烯产/销量57.5/57.2万吨,同比+81.8%/+79.2%;单季度来看,2024Q2公司聚乙烯产/销量28.1/28万吨,环比-2%/-5.3%,聚丙烯产/销量30.1/30.5万吨,环比+9.5%/+13.8%。价格方面,2024H1聚乙烯/聚丙烯平均售价为7107.7/6668.1元/吨,同比+0.5%/-2.1%;单季度来看,2024Q2聚乙烯/聚丙烯平均售价为7300.7/6794.5元/吨,环比+5.4%/+4.2%。利润方面,2024H1公司气化原料煤平均采购单价为561.7元/吨,同比-15.5%,在聚烯烃售价相对稳定且成本端下滑明显的情况下,叠加量端高增,上半年聚烯烃业务盈利弹性有所体现。(2)焦炭业务:产销量方面,2024H1公司焦炭产/销量为349.6/354.3万吨,同比+2.9%/+3.7%;单季度来看,2024Q2焦炭产/销量为177.7/179.4万吨,环比+3.3%/+2.5%。价格方面,2024H1焦炭平均价格为1458.2元/吨,同比-6.9%;单季度来看,2024Q2焦炭平均价格为1385.7元/吨,环比-9.6%。利润端方面,生产材料炼焦精煤2024Q1平均采购单价为1115.4元/吨,同比-12.9%,焦炭产量提升及生产成本回落对冲价格下滑影响。
宁东三期项目产量稳步释放,内蒙古一期烯烃项目投资建设按计划顺利推进
(1)宁东三期项目产量稳步释放:宁东三期100万吨烯烃项目自2023年9月中旬投入试生产以来,生产运行总体平稳,烯烃产量稳步释放;报告期内三期烯烃项目配套的25万吨/年EVA装置顺利投产,已完成从发泡料到光伏料的生产过渡,产出合格光伏级EVA产品,并达到设计生产能力。(2)内蒙古一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目投资建设按计划顺利推进:2024年5月内蒙子公司完成银团贷款业务办理,内蒙项目已完成投资付现70%,首套装置将按计划于10月投入试生产。(3)宁东四期项目前期准备工作全面启动:目前宁东四期50万吨烯烃项目建设已纳入公司2024年度预算,前期准备工作全面启动,未来公司烯烃产能有望进一步提升。
风险提示:产品价格下跌;原材料价格上涨;新建项目不及预期等风险。
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