中交设计：设计咨询国家队，科技出海并购三轮驱动成长|并购_新浪财经

核心观点：

　　“两路”精神发源地，设计咨询国家队。公司实控人为国务院国资委，23M11，完成重大资产重组，置入公规院、一公院、二公院、西南院、东北院和能源院。公司盈利能力稳步提升，2020-2023年，归母净利率/毛利率分别由10.5%/22.1%增至13.1%/27.1%。

　　承接交通、住建两部院基因，聚焦“大交通、大城市”战略。大交通：公司跨海通道、高寒高海拔公路等领域设计能力突出；积极布局检测/监测业务，2023年参与桥隧国检及多省省检项目。2023年公规院/一公院/二公院扣非净利分别为5.5/4.5/5.4亿元，合计占公司总扣非净利87%；大城市：给排水工程、生态环境、城市能源等业务行业领先。2023年西南院/东北院/能源院扣非净利同比+30.5%/+1.8%/+56%。

　　科技、出海、并购三轮驱动，业务高成长可期。科技：①数字化：开发OSIS、纬地CAD等设计软件和数字化平台，助力提质增效。②车路云：公司参与雄安、天津等地智慧交通项目，牵头参与福建、四川、广东数字化转型升级方案编制项目；③低空经济：公司组建低空经济及地下空间创新研究中心，有望在近3年推进多家相关企业收并购。出海：中国交建积极推进“公司国际化”升维，公司海外营收低于中国交建，有望协同出海。并购：AECOM全球化并购充分说明设计企业通过相关多元并购、实现高成长具备可行性。中国交建下属中咨集团、养护集团、5家水运院等仍涉公路市政设计业务，后续有进一步整合空间。

　　盈利预测与投资建议：预计24-26年归母净利润19.2/20.9/22.9亿元。根据可比公司估值，给予公司24年14倍PE估值，对应合理价值13.04元/股。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：业务开展不及预期、基建投资下滑、资金到位不及预期。