事项:
公司公布2024年半年报,上半年公司实现营收8.73亿元,同比增长15.16%;归属上市公司股东净利润2.18亿元,同比增长47.45%。
平安观点:
新兴应用领域需求显著增加,公司毛利率持续提升:2024H1,公司实现营收8.73亿元(+15.16%YoY),实现归母净利润2.18亿元(+47.45%YoY),实现扣非归母净利润2.14亿元(+55.21%YoY),主要系下游市场逐步恢复,新兴应用领域需求显著增加,公司库存加速消化,部分产品出现了供不应求甚至持续加单的情况。2024H1,公司整体毛利率和净利率分别是35.78%(+5.24pct_YoY)和24.72%(+5.56pctYoY)。从费用端来看,2024H1,公司的期间费用率为5.81%(-2.70pct_YoY),主要系上期对相关人员激励导致的股份支付费用较多所致,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.11%(-0.70pct_YoY)、2.66%(-1.46pct_YoY)、-2.59%(+1.01pctYoY)和4.63%(-1.56pct_YoY)。Q2单季度,公司实现营收5.02亿元(+30.40%YoY,+35.01%QoQ),归母净利润1.18亿元(+42.25%YoY,+17.50%QoQ),扣非归母净利润1.31亿元(+75.96%YoY,+56.33%QoQ)。Q2单季度的毛利率和净利率分别为36.53%(+6.85pct_YoY,+1.77pct_QoQ)和23.34%(+2.16pctYoY,-3.26pct_QoQ),毛利率同比环比持续提升。
小家电、工业自动化、汽车电子等领域的销售力度,IGBT产品实现了销售收入1.41亿元(-22.64%YoY),销售占比从去年同期的24.07%降低到今年的16.20%;2)SGT-MOSFET主要应用于汽车电子及工控、泛消费领域当中,受益于相关下游领域的景气度影响,上半年产品销量显著增长,实现了销售收入3.60亿元(+40.29%YoY),销售占比从去年同期的33.95%增长到41.44%,部分品种已处于供不应求阶段,公司将积极跟进客户需求,保证已有销售市场,并积极拓展其他新兴市场,尤其是AI算力服务器应用中,多款产品均为SGT系列;3)SJ-MOSFET实现销售收入1.02亿元(+8.49%YoY),销售占比为11.78%,最新的第四代SJ-MOSFET产品系列型号齐全,已经开始批量交付,下半年将进一步加大在家电、AI服务器、汽车OBC等领域的推广;4)随着春节后部分市场的复苏,工控、泛消费、汽车电子需求的带动下Trench-MOSFET实现销售收入2.55亿元(+19.64%YoY),销售占比为29.30%。市场结构和客户结构方面,一方面积极响应原有市场客户需求,持续跟进订单,并通过对客户黏性的加强以促进更多产品料号的导入;另一方面,公司积极探索新的下游应用领域,在新能源汽车、光伏储能、AI服务器和数据中心、无人机等重点新兴应用领域不断加大投入,推动和客户的战略合作,增加客户对公司品牌的认可度,进而形成战略互补深度合作,以获取更大的市场份额提升。从下游应用领域看,泛消费、智能短交通、工控自动化、AI算力及通信、光伏储能、汽车电子的营收占比分别为18%、4%、42%、9%、14%、13%。
投资建议:公司是国内领先的功率器件设计企业,主营业务为MOSFET、IGBT等功率器件和功率模块的研发设计及销售,在高端功率器件方面布局完善,产品技术先进且系列齐全,目前产品型号3000余款,已拥有覆盖12V~1700V电压范围、0.1A~450A电流范围的多系列细分型号产品。综合公司最新财报,我们上调了公司的盈利预期,预计公司2024-2026年净利润分别为4.56亿元(前值为3.81亿元)、5.89亿元(前值为5.03亿元)、6.98亿元(前值为6.43亿元),EPS分别为1.10元、1.42元和1.68元,对应8月12日收盘价PE分别为27.6X、21.4X和18.0X。鉴于公司是国内领先的半导体功率器件行业中MOSFET产品系列最齐全且技术领先的设计企业,持续开拓中高端市场和重点客户,未来也将进一步在汽车电子、AI服务器等新兴应用领域及高端客户中取得突破,实现对MOSFET中高端产品的进口替代,维持公司“推荐”评级。
风险提示:(1)行业景气度下行的风险:公司业绩与半导体功率分立器件行业景气度密切相关,因而会受到宏观经济波动的影响,如若宏观经济下行或者下游需求不及预期,公司收入和盈利增长可能受到不利影响;(2)市场竞争加剧的风险:MOSFET、IGBT属于技术门槛较高的功率半导体器件,对研发技术、产品质量、服务都要求较高,一旦公司的技术水平、产品更新迭代的速度、产品和服务的质量有所降低,都可能被竞争对手抢夺市场份额;(3)产能不足的风险:目前公司仍专注于Fabless模式,产品研发设计迭代速度较快,但是如果公司主要供应商产能严重紧张或者双方关系恶化,则可能导致公司的供货、客户拓展受到影响,业绩受到不利影响。
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