投资要点：
华峰化学发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入137.44亿元，同比增长8.89%，扣非归母净利润14.55亿元，同比增长11.28%。
公司2024年上半年扣非归母净利润上升主要源于部分新产能正式达产及财务费用减少。2024年上半年公司氨纶、己二酸板块较2023年上半年有产能释放，主要产品的产销量均较2023年上半年上升；公司财务费用同比减少65.59%至-1.22亿元，系利息收入和汇兑收益增加所致。1）分产品看，化学纤维、化工新材料、基础化工产品营业收入分别同比变化-0.11%、-0.11%、42.38%至4.65、3.04、5.26亿元，各板块毛利率分别较2023年上半年下降0.71、3.52、1.87个pct至14.97%、21.78%、15.45%。2）从盈利能力来看，2024上半年公司销售毛利率和销售净利率分别为16.52%、11.06%，同比变动-0.96、0.29个pct。3）2024上半年三费率为4.69%,同比下降0.99pct，其中销售、管理、财务费用率同比变化-0.01、-0.33、-0.30个pct至0.70%、1.40%、-0.89%，2024上半年公司研发费用占收入比例为3.49%，同比减少0.36个pct。
公司持续推进重点项目建设。截至2024年上半年，公司重大在建项目有：年产24万吨PTMEG氨纶产业链深化项目、年产30万吨差别化氨纶项目、115万吨/年己二酸扩建项目（六期）、年产110万吨天然气一体化项目（一期）、华峰化学研发总部项目，上述项目截至2024年上半年已投资金额分别为0.15亿元、1.32亿元、3.02亿元、0.31亿元、7.15亿元，投入占预算比例分别为0.51%、39.83%、92.06%、0.61%、23.84%。
公司在生产方面具有技术、产业链集成、成本等优势。1）公司目前拥有有效专利283件，另外还有近100余件发明专利在申请中。2）公司已形成从原材料、中间体到产成品的一体化生产体系，具备了规模化的产业链集成优势。3）公司依托ERP系统、生产线成本核算模型等现代化数据分析系统，使得生产成本控制、节能降耗等方面保持着全球同行业先进水平。
盈利预测与参考评级。我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.68、0.78、0.81元，参考同行业可比公司估值，我们认为合理的估值区间为2024年13-15倍PE，对应合理价值区间为8.84-10.20元，维持优于大市评级。
风险提示。在建产能投产进度低于预期；原材料价格波动。
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