杰克股份：1H24盈利提升超出预期，下半年出口有望向好_新浪财经

业绩回顾

1H24业绩超过我们预期

杰克股份发布2024年半年报：1H24营收32.3亿元（同比+20.2%），归母净利润4.2亿元（同比+54.0%），利润端超过7月份预告中枢（3.8亿元-4.33亿元），主要由于上半年公司结构优化及供应链管理成效显著，带来毛利率显著提升，盈利能力好于我们预期。单季度来看，1Q24/2Q24营收16.3/16.1亿元，打破过往2Q营收绝对值明显环比1Q回落的规律，体现了2024年纺织制造周期上行趋势。我们点评如下：

缝前、缝中设备毛利率提升显著。1）2024H1公司工业缝纫机/裁床&铺布机/衬衫&牛仔自动缝制设备营收同比增长19%/25%/33%，毛利率同比+3.4/+3.7/-1.3pp，公司以结构优化引领毛利率提升。2）分区域来看，对内设备销售与直接出口分化明显，2024H1内销营收增速超过40%，直接出口仅基本持平。

期间费用率管控良好。在规模效应带动下，2Q24公司销售/管理/研发费用率分别-0.3/-0.3/-0.5ppt，单季度净利润率同比提升1.5ppt至14.2%。公司首次推出中期分红，公告宣布每股派发现金股利0.30元（含税），占上半年净利润的33.4%。上半年，公司通过集中竞价交易方式回购股份金额2.4亿元，现金分红和回购金额合计3.7亿元，占净利润近9成。

发展趋势

2024M6工业缝纫机出口提速，期待下半年海外弹性。根据我国缝制机械协会统计，2024M1-6我国缝制机械整体出口额增长10%至16亿美元；工业缝纫机出口月度回升，6月份工业缝纫机出口销量增长23.8%，金额增长30%，扭转了2024M1-5出口低迷趋势。我们期待下半年外销需求好转，所带来的盈利韧性。

盈利预测与估值

考虑到上半年公司盈利能力提升弹性，我们大幅提升2024/2025年净利润19%/15%至7.8/8.6亿元。当前股价对应2024/2025年16.5倍/14.9倍市盈率。考虑到近两月A股纺织机械板块的估值下降，我们仅上调目标价8%至35元，对应2024年22x市盈率（PEG=0.5），较当前股价有32%的上行空间。

风险

新业务进展不及预期；运营效率提升缓慢，并购整合不及预期。