从多个渠道看动销，茅台还有哪些隐藏风险点？|茅台_新浪财经

安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址】

　　茅粉事务所

　　七月流火，前两天在北京，一场大雨过后的夜晚已经可以感受到微凉。拜访了业内经验丰富的几家酒商，都认为市场好转至少需要等到2026年，结论来自于经验，更来自于对一线市场的感知。

　　2024年上半年，在没有茅台官方干预大放量的情况下，飞天茅台酒价格先后经历了4月，6月两次大跌，年内最大跌幅超过600元。

　　这可以说是在意料之外情理之中。白酒市场的库存积压、价格倒挂问题已经持续近两年，包括五粮液普五、国窖1573、君品习酒等千元价格带产品在内的高端酒都出现了一定的价格下滑，动销减缓。但尽管如此，飞天茅台酒保持了近3年的价格平稳线，如此巨大的跌幅，给市场带来了巨大的担忧。

　　终端消费的萎缩已经是必然现实，针对茅台的分歧进一步放大，这究竟是周期的问题还是时代的问题？茅台是否有能力解决这些难题？我们试图从茅台自身的应对到市场的实时变动，从历史的危机到眼前的困局，每个月针对茅台进行全面的追踪。今天的内容摘自《茅台月度内参系列-7月》，有需要的读者可以通过公众号页面给我发消息获取内容全文。

　　《茅台月度内参系列-7月》目录

　　茅台跌价风波背后

　　6月23日，茅台酒价格触底，散瓶最低触达2080元。进入7月份以后，飞天茅台酒价格已经从6月份的大起大落之中解脱出来，散瓶飞天茅台酒价格回归到2400元左右，原件飞天茅台酒徘徊于2600元左右。

　　来源：易茅时价，信达证券研究中心

　　8月份以来，原件飞天茅台酒行情回升至原件2700元左右。

　　在这背后，是茅台发货节奏与产品配额的变化。7月，有传统经销商渠道收到的飞天茅台酒发货量全年占比4-5%。以一个5吨配额的经销商配货来看，飞天茅台酒比6月份少给了六七十件，而精品多给了50件，龙年多给了30件。关于酒价的上涨，我们在此前的文章《高速增长的贵州茅台，能否慢下来？》中已经阐述。实际上，多个渠道反馈7月份至8月初，动销上暂时没有明显的增长。

　　目前来看，不同渠道的库存周期不一样。

　　在部分省区未收到“不能将酒出给酒商、黄牛的商贸公司”消息之前，各地经销商普遍反馈各月配额10天左右完成，这一说法与多个从经销商渠道拿酒的社会酒商的经历相符。

　　黄牛渠道的库存周期不一，通常情况下，可以达到一定量的黄牛更愿意快进快出，但目前大型烟酒行或者大黄牛收货普遍有3-7天账期。

　　与市场交易息息相关的烟酒行、微信酒商也不再大量备货，主要是少量库存维护日常运营。以深圳一家茅台酒品类齐全的烟酒行为例，20件飞天茅台酒可能需要四五天时间动销。多家烟酒行反映今年销量同比去年减少30%左右，体现在频率变低、数量变少。

　　整体而言，社会酒商、黄牛整体囤货量减少，烟酒店通常只备货一定量维持日常经营，有超额需求可随时同行调货。

　　风险更为集中

　　茅台酒市场价格仍有下行压力，下行受几个方面的影响：

　　1、供给端，茅台为完成2024年业绩目标，需要不断投放，进一步加大供需茅台。与此同时，100ml小茅、巽风375的不断投放可以满足很多场景的高性价比自饮需求。

　　2、受宏观经济的影响，茅台酒过往主流消费群体的消费场景、消费意愿以及消费能力被遏制，中产长期收藏的需求由于茅台酒价的下行趋势而受到影响，从商务宴请、送礼、长期收藏等均减少了对茅台酒的需求。具体表现在金融行业、地产行业客户需求大大降低，部分客户转行后消费场景变少。少量电商、直播等行业的需求有新增，整体而言是大时代下的小场景。

　　在需求不足的情况下，还有几个变量影响中秋节后的情况：

　　1、黄牛倒货风险还未完全释放，电商百补、直播等新形势的出现养活了一批黄牛，一旦酒价下行，黄牛跑路事件还会继续爆发。

　　2、由于已签约团购客户以及电商等直销平台的拿酒量上半年有所减少，预计合同内的配额可能会在中秋、四季度发货。以往直销渠道以飞天为主，今年上半年茅台方面暂停直销渠道的签约，这部分回收的配额茅台将以何种方式投放？

　　3、贵州省特产渠道的整合有望在8月份重启，以此预估飞天茅台酒的投放量将在中秋节前增加。

　　去年8月份经销商量发货量占比8%，接下来我们不仅需要关注经销商的发货量，更要关注其他渠道，尤其是企业团购，贵州省特产渠道。在产品上，不仅关注飞天的价格波动，还要关注个性化产品，尤其是精品，生肖，十五年。

　　节前不涨（9月7日左右），节后必大跌。

　　由于酒商、烟酒行反馈今年成交量下滑了近30%，我们估计中秋节未能消耗的供应量再加上节后需求下降，酒价将有一次新的下跌。考虑到贵州茅台方面的控价措施，预计节后将跌至2200-2300元左右。

　　目前来看，茅台正在产品结构上进行调整，增加精品、生肖酒的投放。这两者在茅粉群体中较受认可，但大众商务场景一般。随着放量的进一步加大，预计生肖茅台酒将在2600元左右，精品茅台酒2900元左右，与飞天适度拉开距离。