华峰铝业2024年半年报点评:产销量增长明确,业绩再创新高

华峰铝业2024年半年报点评:产销量增长明确,业绩再创新高
2024年08月01日 00:00 市场资讯

事件:公司发布2024年中报。2024_H1,公司实现营收49.34亿元,同比增长18.37%,实现归母净利润5.58亿元,同比增长35.19%,实现扣非归母净利润5.51亿元,同比增长35.32%;单季度来看,2024Q2,公司实现营业收入25.72亿元,同比增长18.45%,环比增长8.89%,实现归母净利润3.05亿元,同比增长25.19%,环比增长20.22%,实现扣非归母净利润3.02亿元,同比增长24.37%,环比增长20.90%,业绩符合我们预期。

2024H1公司归母净利润同比增长1.45亿元。主要系公司客户群体不断增加、销量持续放大;产品结构进一步向高附加值驱动,加工费坚挺;同时积极实施生产精益化管理,成本有效管控。公司采用“铝锭价+加工费”定价模式,根据我们测算,假设2024上半年产销量20万吨:1)铝价:2024H1国内现货铝均价19796元/吨,较2023年全年+1102元/吨,涨幅5.89%。2)单价及加工费:2024H1公司产品单吨价格约为2.44万元,较2023全年+623元/吨,涨幅2.62%,平均加工费6851元/吨,较2023全年-348元/吨,跌幅4.83%。3)成本:公司2024H1产品单吨成本约为2.03万元,对比2023全年+357元/吨,涨幅1.79%;制造成本2826元/吨,对比2023全年-613元/吨,跌幅17.83%。4)利润:公司2024H1铝板带箔实现吨毛利4026元,对比2023全年+266元/吨,涨幅7.06%,铝加工板块整体实现毛利率16.66%,对比2023全年+0.75pct。

核心看点:复合材料壁垒高筑,加工费与良率抬升盈利水平,深度绑定龙头客户,产能稳健扩张。(1)行业壁垒:复合材料建厂投资壁垒、工艺壁垒与供应链壁垒高筑,具有投资规模大,工艺复杂难点众多、产品认证周期长等诸多限制,共同推动加工费刚性。(2)良率优势:公司核心加工环节引进先进设备,目前生产良率已达到73%,远高于业内平均水平,未来有望进一步提升1至2个百分点。(3)客户优势:热交换领域,客户包括日本电装株式会社、德国马勒集团等全球知名汽配集团以及三花、银轮和纳百川等新能源领域热管理主流厂商;新能源汽车动力电池领域,公司客户包括锂电池精密结构件和汽车结构件领先厂商科达利(141.100, 0.10, 0.07%)及国内知名的动力类铝塑膜供应商上海紫江等知名企业。(4)产能布局:公司现有重庆上海两大生产基地,具备35万吨的年产能力,且产能瓶颈多集中于前端热轧环节,可通过采购半成品铝锭等方式实现产能释放,此外公司重庆二期年产15万吨项目稳步推进,有望2025年实现建成投产,产能扩张得到保证。

投资建议:随着公司下游客户市占率逐步提升,叠加产能布局稳健扩张,我们预计2024-2026年,公司归母净利润为11.23、13.81、16.00亿元,对应7月30日收盘价的PE分别为14/12/10X,维持“推荐”评级。

风险提示:项目进展不及预期,新能源行业增长不及预期,加工费下滑等。

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华峰 净利润 铝业

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