前言：
随着重整工作的推进，汇源果汁再次踏上新的资本征程。
近期资本市场赚钱效应乏善可陈，汇源果汁即将上市的消息，也埋没于公众的意兴阑珊里。
7月22日晚，国中水务（600187.SH）发布公告称，公司正在筹划收购诸暨文盛汇股份，收购完成后公司将累计持有诸暨文盛汇注册资本不低于8.16亿元，占注册资本的比例不低于51%，从而成为控股股东及北京汇源的控股股东。
国中水务成为汇源果汁的控股股东，也就意味着阔别资本市场三年半之久的汇源果汁有望借此重回A股。资本市场对此也给予积极回应，在“豪饮”汇源果汁后，国中水务连续收获五个涨停板，累计涨幅达50.6%，截至7月26日，报收2.51元/股，总市值40.51亿元。
国中水务背后，则是资本市场大名鼎鼎的“鹏欣系”掌门人姜照柏，曾为“江苏南通首富”。这位曾与“饮料”行业毫不相干的资本大鳄，选择“豪饮”汇源果汁，背后打的又是什么算盘？
01
资本大鳄的“算盘”
“有汇源才叫过年”一直是90后成长的重要记忆，汇源作为健康果汁的金字招牌，从未缺席国人的餐桌。而国中水务的主营业务包括污水处理、?自来水供应和环保工程技术服务。
虽然两者从业务上而言毫不相干，但国中水务成为汇源果汁控股股东的事情并不是突发，一切都早有迹象，两者从2022年起就紧密联系在一起。
公开资料显示，国中水务的主营业务为污水处理、自来水供应和环保工程技术服务。公司主要产品及服务为自来水销售、污水处理、供暖服务、工程技术咨询服务、设备销售、工程总包。对于此次拟收购汇源的国中水务，对于入股汇源早有计划和动作。
早在4月21日，国中水务便与文盛资产签署了《项目合作协议》，双方希望合作拟共同投资重组后的北京汇源，双方约定90天完成项目尽调（即至7月20日）。此后，由于项目尽调工作未能按期完成等原因，双方签订合作协议的时间不断延期。
2022年12月，国中水务豪掷8.5亿元，从文盛资产手中受让诸暨文盛汇31.481%的股权，从而间接持有北京汇源18.89%股权。
据了解，重整设立的持股平台公司名为文盛汇，该公司只认购法院裁定批准重整后的北京汇源60%股权，而不做其他经营业务。交易完成后，国中水务将通过文盛汇间接持有北京汇源18.89%股份。公告显示，经协商确定，北京汇源的整体股权估值为45亿元。
此后，2023年4月和7月，国中水务再度加码，两度受让上海邕睿所持诸暨文盛汇的股权，对北京汇源的间接持股比例上升至21.89%。为何国中水务对汇源如此钟爱有加？
此前，国中水务表示，汇源品牌为国内果汁饮料知名度较高的民族品牌，北京汇源重整计划是近年来极为难得的明星重整项目，此项目资本市场认可度高，品牌含金量和可延展性较强。此次购买股份将提升公司综合盈利能力，有利于公司的长远发展，符合公司目前的转型规划。
02
汇源重生记
在20世纪80年代初，汇源果汁凭借先进的生产工艺和庞大的销售网络，逐渐成为我国果蔬汁市场的佼佼者。
然而，随着市场竞争日益激烈，以及非浓缩还原（NFC）果汁新品类的崛起，汇源果汁在2008年遭遇了沉重打击。这一年，可口可乐（Coca-Cola）对汇源果汁发起并购邀约，希望借助后者完善的分销系统拓展业务版图。然而，由于商务部未予批准，此次并购宣告失败，汇源果汁因此遭受重创。
为了降低运营成本，提高公司估值，汇源果汁的创始人兼董事长朱新礼采取了一系列激进措施，包括大规模裁员，将员工人数由原来的9,722名骤降至4,935名。然而，这些举措并未能挽救公司的颓势，反而使其陷入更深的困境。
此后，汇源果汁在全国范围内扩大生产线，建立了20多家农业产业园区。然而，市场销售能力的滞后使得产能过剩问题愈发突出。尽管公司的营业收入在这段时间内有了显著提升，从2009年的28.5亿元增至2016年的57.6亿元，但净利润始终处于较低水平，最高仅为3.4亿元。自2011年起，汇源果汁的实际盈利已连续出现负数。
为了缓解债务压力，汇源果汁在2013年开始进行资产重组，陆续出售了旗下12家子公司及9家工厂。根据大华会计师事务所的报告，截至2022年6月底，北京汇源的总负债规模高达128.23亿元。
值得注意的是，尽管汇源果汁在2022年成功引入文盛资产和国中水务等金主注资，但从对赌协议的角度来看，其所承受的压力并未减轻。此外，国中水务本身也面临着巨大的经营压力，2021年该公司净亏损超过9000万元，2022年上半年再次亏损4000多万元。
在NFC果汁领域，汇源果汁的表现同样不尽如人意。尽管NFC果汁作为当前果汁市场的新兴细分品类，具有瞬时杀菌灌装的生产工艺，能够保留水果的原味和营养成分，但汇源果汁的NFC系列果汁至今仍未取得理想业绩。目前，农夫山泉在中国NFC果汁市场占据主导地位，而汇源果汁甚至未能跻身前十。
面对困境，汇源果汁正在积极寻求突破。除了继续加强与文盛资产和国中水务等金主的合作外，汇源果汁还在探索新的商业模式，例如推出高端定制化产品，以满足消费者日益多样化的需求。同时，汇源果汁也在加强研发投入，以推动产品创新，提升核心竞争力。
赢销力咨询总裁王冠群认为，尽管汇源果汁在过去几年经历了诸多挑战，但其依然保持着强大的生命力。在未来的发展道路上，汇源果汁需要不断调整策略，适应市场变化，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。我们期待着汇源果汁能够早日走出困境，重塑辉煌。
从结果来看，国中水务跨界投资汇源似乎也真的押对了宝。
在近年来市场份额大幅度下滑的情况下，2023年，汇源项目为国中水务贡献了8283.63万元的收益，而当年国中水务的整体净利润为3003.86万，可以说，汇源是公司扭亏为盈的第一功臣。
03
“鹏欣系”资本版图
事实上，2023年扭亏为盈的国中水务已是“鹏欣系”中表现较好的板块。
国中水务实控人为资本市场上大名鼎鼎的姜照柏，姜照柏出生于1963年，1988年创立鹏欣集团，于1990年涉足房地产，并赚到人生第一桶金，此后专注上海地产开发，先后投资了上海长途汽车客运总站和南汇体育中心。
2008年，“鹏欣系”掌门人姜照柏开始进入资本市场，通过买壳、定增、质押、收购等资本运作，先后将鹏欣资源（维权）（600490.SH）、国中水务（600187.SH）、润中国际控股（0202.HK）及鹏都农牧4家上市公司纳入麾下，由此一手搭建起“鹏欣系”的资本版图。
2008年12月，鹏欣集团成功收购了中科合臣（“鹏欣资源”前身）控股股东合臣化学的70%股权，间接控制了中科合臣34.24%股份，成为上市公司的实际控制人。随后姜照柏控制下的中科合臣通过收购海外矿产等操作，成为了“鹏欣系”矿产资产的运营平台，并更名为鹏欣资源。
2012年，鹏欣集团以2.41亿港元认购国中水务间接控股股东国中控股的7.09亿股配售股；2013年7月，鹏欣集团再度收购国中控股16.99%股权。此次交易后，姜照柏成为润中国际控股实控人，并间接控制了国中水务。
2014年鹏欣集团通过50亿元的定增成功入主鹏都农牧，截至2024年4月30日“鹏欣系”合计持股鹏都农牧25.63亿股，占总股本数量的40.2%。
“鹏欣系”在资本市场上运用了反复增发的“循环杠杆扩张”手法，以及股权质押和减持套现等策略获取了大量资金。其资产规模也迅速扩大，从2012年的不到百亿元，一路飙升至2022年的超600亿元，掌门人姜照柏身价也水涨船高。
2020年的胡润百富榜上，姜照柏以365亿元财富排在第126位，一度成为“江苏南通首富”。
然而,近年来“鹏欣系”旗下上市公司经营业绩均出现不同程度亏损，呈现出“一退两亏一盈利”的局面。
4月30日，鹏欣资源发布了2023年年报，其2023年营业收入为53.73亿元，同比下降35.66%；净利润为-1.08亿元，2022年净利润则为-6.23亿元，已连续两年亏损。截至7月26日，报收2.24元/股，总市值49.57亿元。
此外，“鹏欣系”旗下港股上市公司润中国际控股业绩则出现常年亏损，截至2024年3月31日已经连亏7个财年，最近一个财年（2023年4月1日至2024年3月31日）亏损达3.2亿港元，同比下降62.74%，截至7月26日，报收0.107港元/股，总市值7.8亿港元。
据鹏都农牧2023年年报显示，其2023年营收为174.49亿元，同比下降10.15%，归母净利润为-9.35亿元，同比下降达5604.5%，创造上市以来最大亏损。2024年一季度亏损持续，营收为35.6亿元，同比下降28.23%：净利润-1.16亿元，同比下降194.66%。
年报发布后，鹏都农牧收到深交所问询函，主要涉及经营性亏损、大宗商品贸易、境外业务等，合计有12大问题。
二级市场反应上，从年初起，鹏都农牧股价就一路震荡下跌。5月23日，鹏都农牧收盘价首次低于1元/股。随后，因连续20天面值低于1元/股，于7月4日被深交所拟决定终止上市。
目前，仅有持股汇源果汁的国中水务实现盈利，2023年国中水务营收2.17亿元，净利润2753.09万元。这一盈利，也要归功于此次收购的汇源果汁。
鹏欣集团近两年来则因金融借款纠纷、股权质押到期未回购等多次被列为被执行人。据天眼查信息，截至目前，鹏欣集团执行标的总额达9.23亿元。其中，2024年1月的两起被执行案，涉及与浦发银行上海分行的股权质押合约纠纷。而此次“鹏欣系”持有的鹏都农牧股权则直接被公开拍卖。
兜兜转转，曾经走向破产重整、要靠“白衣骑士”救命的汇源果汁，一转头，却成了国中水务的“救命稻草”。资本市场上，剧情总是跌宕起伏，不到最后一刻都难以预料结局...
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