煤炭开采行业专题研究：2024Q2主动型基金在煤炭行业持仓比例持续提升_新浪财经

投资要点:

2024 年二季度，主动型基金重仓股中持有煤炭行业股票的市值占比提升至1.61%，环比+0.14 pct（统计口径为申万一级煤炭行业，基金为主动型，包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型），持有中国神华(35.930, -0.50, -1.37%)、陕西煤业(19.020, -0.23, -1.19%)、电投能源(18.890, -0.20, -1.05%)、中国神华HK 以及兖矿能源(13.310, -0.14, -1.04%)的基金数量位列前5 名。季度持仓变动方面，基金加仓最多的公司为甘肃能化(2.540, 0.01, 0.40%)、山西焦煤(6.830, -0.04, -0.58%)、中煤能源(10.070, -0.11, -1.08%)HK、晋控煤业(11.640, -0.06, -0.51%)以及中煤能源；基金减仓最多的公司分别为兖矿能源HK、陕西煤业、兖矿能源、新集能源(6.570, -0.04, -0.61%)以及平煤股份(8.740, -0.08, -0.91%)。

分煤种来看，动力煤：本季度加仓的主要有甘肃能化、中煤能源HK、晋控煤业、中煤能源、昊华能源(7.270, -0.08, -1.09%)（维权）、中国神华、电投能源、郑州煤电(3.900, -0.06, -1.52%)；减仓的主要有恒源煤电(8.380, -0.05, -0.59%)、中国神华HK、山煤国际(10.460, -0.10, -0.95%)、新集能源、兖矿能源、陕西煤业、兖矿能源HK；炼焦煤及焦炭：本季度加仓的主要有山西焦煤、淮北矿业(13.620, -0.03, -0.22%)、潞安环能(12.200, 0.00, 0.00%)、云煤能源(3.340, -0.06, -1.76%)、山西焦化(3.760, -0.03, -0.79%)、上海能源(12.030, -0.06, -0.50%)、宝泰隆(2.820, 0.04, 1.44%)；减仓的主要有开滦股份(6.610, -0.01, -0.15%)、盘江股份(4.770, -0.07, -1.45%)、冀中能源(5.780, -0.06, -1.03%)（维权）、永泰能源(1.460, 0.00, 0.00%)、平煤股份；无烟煤：本季度加仓的主要有华阳股份(6.560, -0.04, -0.61%)；减仓的主要有关花科创。

在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。

当前位置，冶金煤优先建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份；潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤；动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源(6.180, -0.02, -0.32%)。煤炭+电解铝建议关注：神火股份(20.280, -0.14, -0.69%)（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份；兰花科创(7.630, -0.03, -0.39%)（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。