投资要点
苏农银行 24H1利润维持高增，不良保持平稳。
数据概览
苏农银行24H1初步核算(下同)营收同比增长8.0%，增速较24Q1下降2.5pc；归母净利润同比增长15.8%，增速基本持平于24Q1。24Q2末苏农银行不良率较24Q1末持平于0.91%；关注率较24Q1末上升13bp至1.19%；拨备覆盖率442%，较24Q1末下降12pc。
利润维持高增
苏农银行24H1初步核算(下同)营收同比增长8.0%%，增速较24Q1下降2.5pc，判断主要受其他非息收入增速回落影响；归母净利润同比增长15.8%，增速基本持平于24Q1末水平。
展望2024全年，苏农银行利润增速有望继续维持高增，主要考虑苏农银行资产质量较好，拨备仍有释放空间。存款同比高增。
规模增速放缓
24Q2末初步核算资产、贷款同比增长8.9%、8.7%，增速较24Q1末下降2.3pc、6.7pc。贷款增速放缓，主要源于信贷需求不足以及23Q2单季贷款增量基数高。
不良保持平稳
24Q2末初步核算不良率0.91%，环比持平于24Q1末；24Q2末初步核算关注率1末。1初9%步，核较算2拨4Q备1覆末盖上率升41432b%p，判断24受Q环1末境下影降响1个2别pc，拨备覆盖率仍处在高位24。Q2盈利预测与估值
预计苏农银行2024-2026年归母净利润同比增长15.8%/13.2%/11.4%，对应BPS9.57/10.63/11.80元/股。现价对应2024-2026年PB估值0.49/0.44/0.40倍。目标价为6.32元/股，对应24年PB0.66倍，现价空间34%，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。
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