香飘飘(603711)短期调整业绩承压，战略清晰未来可期|香飘飘_新浪财经

事件：公司发布2024H1业绩预告。根据公告，公司预计2024H1实现收入11.79亿元，同比增长0.72%，归母净利润亏损0.29亿元，同比减亏约0.15亿元，扣非归母净利润亏损0.43亿元，减亏约0.37亿元。

折算得2024Q2收入为4.54亿元，同比下降约7.6%，归母净利润亏损0.54亿元，同比多亏432万元，扣非归母净利润亏损0.63亿元，同比减亏0.1亿元。

另，公司7月12日举办调研活动，会上新总裁杨冬云就公司战略进行详细分享。

Q2分析：冲泡淡季消化库存，即饮调整蓄势待发

Q2冲泡处于销售淡季，叠加春节旺季过后渠道积极消化多余库存，或导致Q2冲泡业务有所承压；即饮虽处旺季，但由于核心单品Meco果茶、兰芳园冻柠茶品牌定位和营销策略的重新梳理，导致品牌端费用投放减少，对终端动销拉动作用有所减弱，业务增速预计显著放缓。利润端预计因冲泡下滑较多、即饮尚处培育期导致亏损增加。

随着产品定位及品牌营销策略逐步明晰，公司自6月下旬以来加大宣传推广赋能动销，叠加前期渠道建设、冰冻化投入等动作有序推进，下半年即饮业务有望迎来放量增长，与此同时，公司冲泡业务亦将逐步进入旺季，有望推动公司收入利润持续改善。

战略分析：激活焕新香飘飘奶茶系列，持续强化即饮业务发展

奶茶业务：推动产品回归主流，媲美现制茶饮店。公司未来奶茶新品将努力实现以下目标：1)健康化，研发低糖、轻卡、少添加的轻负担奶茶新品；2)口感、口味与现制茶饮店相当、甚至更好；3)品质管控更严格；4)更加具备性价比优势。公司奶茶业务已形成一套较为成熟的销售体系，核心执行动作由经销商完成。待奶茶新品推出后，公司将会探索开拓新的渠道和销售模式。

即饮业务：主要聚焦Meco杯装果茶和兰芳园冻柠茶

1)Meco杯装果茶：定位为“茶饮店之外的第二选择”，可满足与瓶装饮料不同的消费场景，在礼赠、高端自助餐、部分家庭消费场景方面已获得较好反馈，公司将针对不同消费者群体，对Meco杯装果茶的口味进行相应的分化调整，并在“杯装”品类做更多的延伸和拓展。品牌营销层面，公司4月份已开始投放Meco杯装果茶新定位的广宣物料，并于6月下旬推出广告，后续会逐步上线更多营销活动助力终端销售。

2)兰芳园冻柠茶：定位为“健康的冰爽饮料”，目前尚处于早期的战略规划阶段，公司将结合冻柠茶“纯植物配方”“不含碳酸”的特点，打造健康的冰爽饮料，持续加强冰冻化建设(今年冰冻化质和量均将同比提升)，同时利用其解暑、解渴、开胃、解腻解辣、助消化的特点，积极探索餐饮渠道。经过前期的销售，冻柠茶已展现出一定的发展潜力，公司现正在广东、北京等地区进行样本市场的探测，进一步寻找打通流通渠道的成功模式。

投资建议：公司坚持双轮驱动战略，冲泡业务基本盘稳固，叠加健康升级有望迎来新发展阶段，即饮产品势能向好、蓄势待发，伴随着后续样板市场打造成功全国铺开、渠道多元化拓展以及营销推广力度加大等，即饮业绩弹性有望逐步释放，看好公司长期发展。由于公司Q2业绩略不及预期，我们小幅下调盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入由原来的42.73/49.15/55.86亿元调整为42.09/48.61/55.13亿元，同比增长16.1%/15.5%/13.4%，归母净利润由原来的3.46/4.35/5.05亿元调整为3.37/4.16/4.93亿元，同比增长20.3%/23.2%/18.5%，维持“买入-B”评级。

风险提示：市场需求变化，行业竞争加剧，渠道拓展不及预期，产品销售不及预期等。