核心结论
事件：公司公告，2024H1实现归母净利润24.00-26.00亿元，同比增长58.42%-71.62%；扣非后为23.00-25.00亿元，同比增长54.29%-67.71%。产能利用率提升+价量齐升，业绩显著超预期。根据公司公告，我们按照中值计算(归母净利润25.00亿元、扣非后归母净利润为24.00亿元)，2024Q2单季度实现归母净利润13.86亿元、同比增长120.00%；扣非后为13.65亿元、同比增长123.40%，业绩显著超出市场预期。根据公司公告内容，高增长的原因主要是：1)公司加强与电力管理部门沟通，积极争取用电负荷，加快电解铝产能的复产进度，实现电解铝产能负荷率的大幅提升；2)公司紧紧抓住铝价上涨的市场机遇(根据iFinD数据，2024年4、5、6月LME铝期货收盘价(3个月)分别为2528.48、2615.45、2549.53美元/吨，同比增幅书分别为6.74%、15.33%、14.79%)，持续加大营销力度，积极开拓市场，公司铝产品的产销量同比大幅增长，经营业绩同比实现增长。
公司α：量增确定性强(弹性)+报表质量改善(分红)+绿电资源优势。市场认为公司是β品种，跟随铝价涨跌，我们认为公司具备强α：进可攻，电解铝价格易涨难跌，公司量增确定性强、业绩弹性足；退可守，资产负债表修复+报表质量改善，加强股东回报+提升分红可期。1)电解铝行业集中度较高，未来量增以收购兼并为主；在全行业产量相对刚性的情况下，公司2024年电解铝产量目标相比2023年增长12.52%，业绩弹性足、增量难能可贵。
2)2018-2023年，公司资产负债表修复，报表质量显著改善、盈利能力显著提升，具备提高分红比例、加强股东回报的能力；同时，央企将市值管理考核目标纳入到绩效考核指标体系当中，我们预计公司强化股东回报、提高分红比例值得期待；3)双碳目标下绿色铝是电解铝产业发展的必然趋势和方向，公司依托云南省丰富的绿电资源优势，品牌和经济价值将进一步提升。
盈利预测：我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.40、1.52、1.64元，PE分别为10、10、9倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求和在建项目不达预期、原材料扰动、竞争格局恶化等。
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