一品红于EULAR展示AR882痛风石最新临床结果，疗效优异、安全性好公司于6月14日(欧洲标准时间)于EULAR2024上对其创新药AR882痛风石II期12个月用药的临床结果进行壁报巡讲，75mg用药组中50%的痛风石患者至少一个目标痛风石完全溶解，且耐受性好。考虑到公司传统业务稳健、AR882研发顺利推进，我们预计2024-26E年归母净利润为2.19/2.59/3.60亿元，对应EPS为0.48/0.57/0.79元(前值0.48/0.59/0.75元)，给予公司合理估值128.14亿元(含传统业务估值77.51亿元，基于2024年21.29x PE，与可比公司一致；AR882DCF估值50.63亿元，基于WACC9.8%、永续增长率-3.0%)，对应股价28.22元，维持“买入”评级。
AR882在其痛风石II期12个月给药期间再次展现了优异疗效及安全性根据摘要：1)疗效：AR882痛风石II期临床共入组42名痛风石患者，随机分组接受12个月AR88275mg/12个月AR88250mg+别嘌醇/6个月别嘌醇单药及6个月AR88275mg+别嘌醇，3个治疗组在用药6个月和12个月后患者人数分别为14/13/13和10/8/11。用药6个月和12个月后，3个治疗组中至少一个目标痛风石完全溶解的患者占比分别为28/8/8%和50/13/36%，原别嘌醇单药组在联用AR882进行治疗后疗效见明显提升，而各AR882治疗组缓解痛风石的表现亦持续向好。2)安全：AR882单药及联用耐受性表现良好；体外及临床研究中，均未观察到AR882与治疗合并症的常用药物之间的药物相互作用。
AR882：有望补位降尿酸安全药物需求，全球销售峰值有望逾百亿高尿酸血症及痛风患者众多，但一线药物XOI和URAT1抑制剂普遍有肝、肾、心血管毒性。Krystexxa2023年年销售额约10亿美金，Horizon预计其峰值将达15亿美金，揭示降尿酸药物市场仍有巨大潜力有待安全药物解锁。基于AR882在临床中的优异表现，我们预计其有望成为BIC降尿酸药物。AR882在国内已进入II/III期临床，我们预计II期临床将于年内读出结果，III期临床将于今年底至明年初开启；海外多中心III期临床已开始入组。我们预计AR882将于2027在中、美获批，全球销售峰值逾百亿人民币。
传统业务：儿童药、慢病药优质产品开花结果
凭借丰富的产品管线，公司儿童药、慢病药业务增势正盛：1)在儿童药领域，克林霉素为公司独家剂型、2022年收入已突破10亿，稳健增长有望持续；芩香清解、馥感啉等优质中成药蓄势待发。2)在慢病药领域，收入负增长品种收入占比已然较低；盐酸溴己新注射液、硝苯地平等大市场品种上市即借助集采放量，增长有望持续；尿清舒等优质品种亦有望释放增长潜力。
风险提示：产品销售增速不及预期，临床进度不及预期，药物研发失败风险。
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