行业近况
本周基础化工板块下跌0.63%,沪深300 指数下跌0.91%,基础化工板块跑赢大盘0.28 个百分点,涨跌幅居于所有板块第8 位。
评论
近几年海外钛白粉企业竞争力下降且盈利承压,国内钛白粉出口持续增长。由于全球能源及大宗原材料价格大幅上涨,钛白粉生产成本上升,同时产能扩张导致竞争加剧及全球主要经济体GDP增速下降导致需求走弱,2H22 以来全球钛白粉价格和盈利下滑,目前钛白粉盈利处于历史低位水平,多数钛白粉企业盈利承压,仅具备成本优势的公司在钛白粉生产环节具备一定盈利。2023 年海外钛白粉龙头公司科慕、特诺、康诺斯等钛白粉产销量下降明显,钛白粉业务盈利大幅下滑。而国内钛白粉性价比优势突出,钛白粉出口持续快速增长,尤其是以龙佰集团为代表的钛白粉企业凭借其优秀的成本控制能力和稳定的产品质量,全球市占率持续提升。
2023 年我国出口欧盟钛白粉占出口总量15.6%。6 月13 日,欧盟委员会披露拟对中国钛白粉(二氧化钛质量分数不少于80%)加征临时关税税率,其中拟对龙佰集团和安徽金星钛白分别征收临时性关税39.7%/14.4%,对其余钛白粉企业征收临时性关税35%-39.7%。2023 年我国钛白粉出口至欧盟地区25.6 万吨,占出口总量的15.6%。我们认为欧盟征收临时关税短期内或将对中国钛白粉出口造成一定影响,但是考虑到中国出口至欧盟钛白粉占比不高,同时海外新兴市场对钛白粉需求持续快速增长,我们认为中长期影响较为有限。此外我们认为临时关税征收有望驱动国内龙头公司加快海外产能布局,未来有望通过海外基地产能继续获取市场份额。
钛白粉生产环节盈利处于历史低位,钛精矿盈利维持景气。目前钛白粉生产环节盈利处于历史低位,钛精矿盈利处于历史较高水平。龙佰集团盈利主要集中于钛铁矿,钛白粉盈利占比不高,同时龙佰欧盟地区钛白粉销量仅占其总销量约10%,我们认为若龙佰集团短期钛白粉出口至欧洲销量下滑,对其整体盈利影响较为有限。
估值与建议
我们认为欧盟临时关税有望驱动龙佰集团加快海外产能布局,同时资源端钛铁矿产能增加将驱动公司盈利继续增长。
风险
国内钛白粉需求低于预期,钛矿价格下行,海外继续征收反倾销税。
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