投资要点:交通银行发布2024年一季报,24Q1营收同比减少0.03%,归母净利润同比增长1.44%,不良率环比下降,核心一级资本充足率持续提升,维持公司“优于大市”评级。
盈利能力保持稳定。交通银行24Q1 营收同比-0.03%,归母净利润同比+1.44%。
年化平均资产回报率和年化加权平均净资产收益率分别为0.71%和10.79%。
24Q1 核心一级资本充足率环比上升21bp 至10.44%,自23Q2 保持上升趋势。
资产质量持续改善。24Q1 不良率环比下降1bp 至1.32%,拨备覆盖率环比上升1.84pct 至197.05%。其中公司贷款不良率环比下降7bp 至1.58%。公司持续监控风险形势重点及走向,加强风险识别,完善精准计量,保持贷款拨备计提力度,具有充足的风险抵御和损失吸收能力。
信贷投放增长平稳,存款结构优化。24Q1 资产总额较2023 年年末+1.3%,贷款+3.1%,存款+1.5%。活期存款占比34.41%,环比上升8bp。公司加大普惠小微、制造业、战略性新兴产业、绿色、涉农等领域信贷投放,实现总量合理增长,结构调整优化。
投资建议。我们预测2024-2026 年EPS 为1.16、1.20、1.25 元,归母净利润增速为0.95%、3.10%、3.68%。我们根据DDM 模型(见表2)得到合理价值为7.73 元;根据PB-ROE 模型给予公司2024E PB 估值为0.60 倍(可比公司为0.56倍),对应合理价值为7.85 元。因此给予合理价值区间为7.73-7.85 元(对应2024 年PE 为6.66-6.77 倍,同业公司对应PE 为5.59 倍),维持“优于大市”评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
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