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什么是“固收+”?
新“国九条”以来,随着分红监管实施及退市常态化、经济增速进入新稳态,具备“固收+”属性的龙头标的将成为较为理想的资产配置选择。
——“固收”属性即公司现金流带来潜在股息率的安全边际,其现金流稳定充沛,潜在分红率较好;
——“+”指潜在行业&公司的增长爆发力;
铝电解电容龙头,平台型布局期待新品类放量
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苏晨
研究所所长
执业编号:S1130522010001
樊志远
电子首席分析师
执业编号:S113051807003
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丁彦文
电子研究员
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报告导读
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一、公司介绍
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●专注铝电解电容60余年,布局铝电解、薄膜、超级电容三大产品,产品可应用于家用电器、数字音响、工业控制、航空航天等多个领域,行业地位领先,目前与松下、LG、格力、美的等多家企业达成合作关系。同时,公司瞄准新能源、电动汽车、数据中心等新兴市场,设立或收购子公司进行相关布局。
●业绩持续稳健增长,经营韧性凸显。受下游行业景气度下滑影响,公司收入增速在21年 后逐渐减缓,但由于公司产品布局广泛,整体业绩仍保持稳健增长。
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二、铝电解电容:优势产品稳健增长,固液混合、MLPC等提供新增长动力
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● 2022 年全球铝电解电容市场规模近646亿元,未来5年CAGR达4.6%。目前,全球高端铝电解电容器主要被日系厂商所主导,铝电解电容器全球前五大厂商中有四家为日本企业,国内铝电解电容器行业的整体水平仍以中低档产品为主。
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●公司大型、小型电容协同发展,新能源市场贡献主要业绩弹性。
1)优势产品:据公司公告,21年公司大型铝电解电容产出达全球第一,工业类营收占比超75%,22年全球光伏逆变器、高压变频器前十大厂商几乎都为公司战略客户。
2)MLPC、固液混合铝电解稳步扩张,向服务器、PC、高清显示等领域供货,公司MLPC 已实现量产,规划达产能3000 万只/月,品质和技术水平向松下看齐。
3)持续推动化成箔节能改造,目前金属化膜70%以上自供,22年底内蒙古高端电容器项目一期竣工投产,加速电费成本优化,预计随着国内龙头规模效应,公司未来盈利能力有望稳定。
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三、薄膜电容:新能源是最大增量市场,业绩有望持续增长
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● 新能源、电动汽车行业的高速发展极大拉动全球薄膜的需求。据Market Research Future统计,全球薄膜电容市场规模 有望从2022年35.4亿美元增长至2030年51 亿美元,CAGR达3.1%,风光储、新能源汽 车贡献为主。长期以来,薄膜电容的高端市场尚由日美厂商主导,中国厂商在中低端市场具备一定成本优势。
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●公司目前的车用、工控产品线已基本实现对日美厂商的技术水平追赶,同时积极进行技术产能储备。
1)产能端:规划高压大容量薄膜电容100万只/年产,新建金属化镀膜、分切生产线4条,形成年产超薄金属化膜1800吨产能,目前已逐步落地。
2)22年薄膜电容在分布式光伏、储能及大功率应用进展较快,2022、23H1公司薄膜电容收入同比增长44.69%、38.95%。
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四、超级电容:EDLC、LIC技术路线并行,风电、电车市场进展顺利
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●全球超级电容市场涨势迅速,亚太地区为主要市场,据GII数据,全球超级电容器市场规模将从2022年46亿美元增长至2027年96亿美元,CAGR为15.7%。
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●公司风电、新能源客车等新兴市场进展顺利,22年开启超级电容器在发电侧、用户侧调频全球首台套应用。目前公司拥有 3 条 EDLC 和 5 条 LIC 完整产线,此外,“超级电容器产业化项目”达产将实现产能双电层电容器300万 Wh/年、锂离子电容器产能2500 万 Wh/年。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240523/662/w1080h382/20240523/d799-962994284607b40d0fc944457edd01ba.png)
风险提示:原材料涨价、下游需求不及预期、薄膜电容客户导入不及预期。
报告原文
“固收+”系列专题
“固收+”系列会议
会议回放
会议预告
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240523/740/w1080h460/20240523/aaaf-4a63cc230eff6037e4ff1238a9afe5c5.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/0/w400h400/20231127/9ece-7520e4e0c86423a0c596834c30eb42ea.png)
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