公司发布《2024年第一季度报告》，24Q1实现营收33.73亿，同比增长2.76%；实现归母净利润1.30亿，实现扣非归母净利润1.18亿。
24Q盈利能力同比提升，符合财务预算趋势。24Q1，公司实现营收(33.73亿，同比调整后+2.76%)，完成财务预算10.95%；实现归属母公司净利润(1.30亿，23年同期调整后为-0.15亿)，完成财务预算的18.16%，实现扣非归母净利润(1.18亿，23年同期调整后为-0.29亿)，利润端增长主要系本期产品结构变化所致。1)盈利能力同比提升：公司销售毛利率为11.60%，同比提升4.54pct。管理费用(1.73亿，同比-10.02%)，销售费用(0.33亿，同比+9.34%)，财务费用(-378.60万，去年同期-1070.27万)，研发费用(0.55亿，同比-53.09%)，主要系本期研发投入减少所致。三项费用率为6.00%，同比下降1.51pct。公司整体销售净利率为3.81%，同比提升3.53pct。
2)财务预算：根据公司发布的2024年财务预算报告，24年预计实现营收308.13亿(同比重组前+32.07%)，预计发生营业成本274.11亿，预计实现归母净利润7.16亿(同比重组前+61.74%)。由此测算，公司预计24年全年毛利率将达到11.04%，同比23年提升0.91pct；净利率达到2.32%，同比23年提升0.83pct。
合同资产大幅增加，存货有所提升。资产负债表方面，报告期末公司合同资产
大幅增加，达到33.84亿元，环比23年底提升193.55%，主要系本期产品达到收款条件的较少，收入确认为合同资产所致。存货提升至204.46亿元，环比23年底提升17.81%。关联交易方面，由于重大资产重组完成，分别调减24年度预计发生关联采购及关联销售额度至300亿和30亿。预计存款余额调增100亿至250亿。
积极拥抱低空经济，低空布局持续推进。公司作为国内直升机制造业中规模最
大、产值最高、产品系列最全的主力军，在低空经济领域，一方面加强民用直升机市场的开拓，另一方面积极拥抱eVTOL等新能源飞行器，为低空经济发展贡献力量：1)H-eVTOL：2023年9月25日，公司与中国航空研究院、中航科工签约联合研发高速电动垂直起降飞行器(H-eVTOL)项目，按照项目总体进度，2024年中原理验证机将完成首飞。2)直升机应急救援：公司协助江西省建立300余处直升机起降点，搭建江西省航空应急救援体系，助力应急救援航空体系试点省建设，参与江西通用航空飞行协调与服务中心建设，助力低空空域管理改革试点拓展省建设。
盈利预测：考虑到公司重组完成，并合理估计总装资产带来的利润增厚预计公司2024/2025/2026年归母净利润为7.21/8.86/10.52亿元，对应估值44、37、33倍，维持“强烈推荐”评级
风险提示：航空产品研发技术风险，军品采购订单出现波动，上游供应商供应不及时影响整机生产。
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