事件：2023 年实现营收10.17 亿元（+67.51%），归母净利润2.72 亿元（+40.07%），扣非归母净利润2.59 亿元（+52.48%）；单Q4 实现营收3.04 亿元（+62.66%），归母净利润0.7 亿元 （+44%），扣非归母净利润0.58 亿元（+57.96%）。24Q1 公司实现营收2.16亿元（+34.04%）；归母净利润0.5 亿元（+42.06%）；扣非归母净利润0.49 亿元（+41.00%）。
业绩表现优异，各个板块延续较快增长态势：2023 年及2024Q1 业绩延续高增长，各个板块均保持快速增长。分板块看，2023 年药学研究/技术成果转化/临床服务/CDMO/权益分成营收分别为3.38/3.92/1.93/0.52/0.3 亿元， 同比增长54.81%/77.66%/141.25%/152.35%/-48.74%，其中药学研究及技术成果转化保持较快增长，CDMO 随着赛默产能爬坡逐渐进入业绩快速成长期，权益分成业务略下降，我们认为主要系缬沙坦氨氯地平片集采续约降价影响，随着权益分成品种日益增加，24 年有望重回增长轨道。
毛利率维持在较高水平，财务费用略有增长：2023 年及2024Q1 整体毛利率为65.53%/68.19%（-1.84/+2.5pct），稳定在较高水平。分板块看，药学研究/技术成果转化/临床服务毛利率分别为64.76%/78.62%/44.02%（+4.26/0.61/-1.33pct），临床试验毛利率下滑主要系临床试验部分项目难度较大，试验次数较多导致相应成本增加。期间费用率方面，募集资金使用后财务费用略有增长使净利润率略有下降，2023 年销售/管理/财务/研发费用率分别为0.95%/12.64%/23.69%/-2.08%（-0.34/-4.06/-3.65/+4.8pct），创新研发投入加大，2023 年研发费用同比增长45.13%，但研发费用率控制在较好水平。
新签订单维持较快增长，在手订单充裕，2024 年高增可期：23 年公司新签订单13.60亿元（含税）（+35.06%），在手订单约15.86 亿元（不含税）（+18.90%），在手订单充裕，随着订单陆续交付，24 年业绩高增长可期。
投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入13.91/18.75/24.16 亿元，归母净利润3.79/5.18/6.70 亿元。对应PE 分别为20.72/15.15/11.71 倍，维持对公司“增持”评级。
风险提示：新签订单不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险等。
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