事件：公司发布2024Q1业绩报。2024Q1实现营业收入13.1亿元，同比-9%，归母净利润2.63亿元，同比+3%，扣非归母净利1.93亿元，同比-22%。2024Q1毛利率22.2%，同比-9pcts，2024Q1净利率20.1%，同比+2.3pcts。
营收拆分：2024年Q1公司实现陆缆系统收入7.38亿元，海缆系统收入3.81亿元，海洋工程收入1.89亿元；归母净利润2.63亿元，环比增长47.82%。
截至2024年4月25日，公司在手订单71.37亿元，其中海缆系统25.80亿元，陆缆系统36.82亿元，海洋工程8.75亿元，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额近30%。2024年Q1公司陆缆系统中标约17亿元，海缆系统及海洋工程中标约7亿元，其中海风项目包括中标华能玉环2号海上风电项目EPC总承包220kV及66kV海底光电复合缆及附件设备采购(低频)项目约3.28亿元， 国电电力 国电象山海上风电有限公司象山1#海上风电场(一期)工程35kV海缆深埋施工工程等项目。
2024Q1经营情况改善，看好2024Q2发货景气度。2024年Q1公司净利率改善，主要是由于冲销已计提资产减值准备5249万元，2024Q1公司预收款增加，合同负债同比增长78%，环比增长16%。2024年Q1毛利率下滑主要是由于2024年Q1国内海风开工较少，海缆等高毛利产品交付较少所致。
2024年海外订单有望持续放量。2024年1月22日，公司拟以直接投资的方式认购英国XLCC Limited公司(专注于生产525kV海底电缆)约8.5%股权，投资总金额1,000.00万英镑；拟通过直接投资的方式认购英国Xlinks FirstLimited公司(海风项目开发运营商)约2.4%股权，投资金额499.94万英镑。
投资建议：公司是海缆领域龙头，海缆业务优势明显，随着海上风电行业景气度回暖，未来业绩持续增长可期，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.52/17.23/21.30亿元，同比增速分别为25.2%/37.7%/23.6%，对应2023年5月9日收盘价PE分别为25.5/18.5/15.0倍，维持“买入”评级。
风险提示：海上风电装机量不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧
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