西南证券股份有限公司朱会振,夏霁近期对绝味食品进行研究并发布了研究报告《调整开店策略，期待单店提升》，本报告对绝味食品给出买入评级，认为其目标价位为25.20元，当前股价为20.61元，预期上涨幅度为22.27%。
绝味食品(603517)
投资要点
事件：公司发布2023年报及2024年一季报，2023年实现营业收入72.6亿元（+9.6%），实现归母净利润3.4亿元（+46.6%），实现扣非后归母净利润4亿元（+54.5%）；2024Q1实现营业收入17亿元（-7%），实现归母净利润1.7亿元（+20%）。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币5.00元（含税）。
调整开店策略，注重精耕细作、提升单店。2023年卤制食品销售、加盟商管理分别实现收入60.5亿元（+7.1%）、0.8亿元（+11.4%）；2024Q1卤制食品销售、加盟商管理分别实现收入14.1亿元（-9.1%）、0.2亿元（-15.5%）。1）门店数量方面，截至2023年末，门店数量达1.6万家，全年净增加874家，23H2调整门店结构，放慢开店节奏。2）单店营收方面，全年平均单店营收基本持平。2024年公司开店策略将转向精耕细作、提升单店，保障加盟商的生存质量和盈利水平。
成本逐渐改善，投资收益拉低盈利水平。1、2023年、2024Q1毛利率分别为24.8%（-0.8pp）、30%（+5.7pp），23Q3起成本端逐渐改善。2、2023年销售费用率、管理费用率分别为7.4%（-2.3pp）、6.4%（-1.4pp）；2024Q1销售费用率、管理费用率分别为7.9%（+1.1pp）、6.3%（持平），线上渠道费用投放增加。3、2023年投资收益-1.2亿元，拉低整体盈利，净利率4.4%（+1.4pp）；2024Q1净利率9.4%（+2.2pp）。
外延投资拓展成长曲线，回购股份彰显信心。1、公司通过网聚资本围绕卤味、特色味型调味品、轻餐饮等进行外延股权投资，探索第二、第三成长曲线，致力于构建美食生态圈。2、2023年8月起，公司将在12个月内以2-3亿元自有资金，以不超过50元/股的价格回购公司股份以减少注册资本，彰显公司对自身未来发展的信心。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为7.8亿元、9.4亿元、10.0亿元，EPS分别为1.26元、1.52元、1.62元，对应动态PE分别为17倍、14倍、13倍。给予2024年20倍PE，对应目标价25.20元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动；食品安全风险；行业竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券吴文德研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.99%，其预测2024年度归属净利润为盈利7.18亿，根据现价换算的预测PE为17.77。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级20家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为26.26。
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