公司发布2023年报及2024年一季报：2023年公司实现营收174.71亿元，YOY+10.76%；归母净利润12.78亿元，YOY+40.89%；扣非后归母净利润10.97亿元，YOY+47.06%；加权平均净资产收益率17.56%，YOY+2.84pct。2024年第一季度公司实现营收43.05亿元，YOY+2.50%；归母净利润3.90亿元，YOY+48.27%，毛利率20.63%，YOY+2.28pct；归母净利率9.06%，YOY+2.80pct。
行业内外销均实现双位数增长，电动化比例明显提升：2023年行业销量117.38万台，YOY+12%，电动车销量占比增长至67.87%，YOY+3.48pct；分内外销来看，国内销量76.84万台，YOY+11.94%；出口销量40.54万台，YOY+12.13%。
公司层面，2023年 安徽合力 总销量29.20万台，YOY+11.93%，电动车销量占比57.19%，YOY+6.23pct，全年整机出口同比增长21%。分车型来看，2023年行业Ⅰ/Ⅱ/Ⅲ/Ⅳ+Ⅴ类车销量分别为17.08/2.40/60.19/37.72万台，YOY+29.25%/36.08%/14.63%/1.07%，公司Ⅰ/Ⅱ/Ⅲ类车增速分别为29.31%/100.12%/22.81%，均跑赢行业。
海外业务增速较高，渠道布局持续深化：2023年公司国内/海外营收分别为111.93/61.13亿元，YOY+1.61%/+31.97%；国内/海外业务毛利率分别为18.27%/24.19%，YOY+2.50pct/+4.84pct，公司积极谋划“5+X”海外战略布局，完成南美、大洋洲公司设立。
加速培育零部件、后市场、智能物流等新兴业务：2023年公司零部件外部营业收入同比增长30%；后市场业务板块营业收入同比增长13%；智能物流业务营业收入同比增长42%，AGV销量同比增长127%。公司公告，拟以2.71亿现金收购安徽宇锋智能科技有限公司64.59%股权，并以现金方式向其增资1亿元，体现公司加大布局智能物流业务的决心。
盈利能力明显提升，期间费用率有所增加：2023年公司毛利率为20.61%，YOY+3.50pct；归母净利率为7.32%，YOY+1.56pct。2023年公司期间费用合计20.60亿元，YOY+30.19%，期间费用率11.79%，YOY+1.76pct。其中，销售费用率4.05%，YOY+0.54pct；管理费用率2.59%，YOY-0.16pct；研发费用率5.10%，YOY+1.06pct；财务费用率0.05%，YOY+0.32pct。
经营性现金流量明显增长，应收账款有所增加：2023年公司经营活动产生的现金流净额14.58亿元，YOY+104.27%。截至2023年末，公司应收项目合计23.09亿元，较年初增加31.27%，其中应收账款20.46亿元，较年初增加33.24%；应收账款周转率9.80次，YOY-1.70次。截至2023年末公司存货22.85亿元，较年初增加4.95%，存货周转率6.33次，YOY+0.02次。
基于最新财报，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润14.94/17.52/20.38亿元，对应2024年5月8日收盘价PE为13.3/11.4/9.8倍，维持“增持”评级。
风险提示：叉车锂电化不及预期；宏观经济超预期下滑；行业竞争加剧。
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