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事项
公司发布2024年一季报，公司实现营收11.9亿元，同比-4.6%；实现归母净利润1.5亿元，同比-8.5%。
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24Q1营收规模同比下滑承压
公司24Q1单季度实现营收11.9亿元，同比下滑4.6%，我们判断主要系23年同期高基数效应影响。23Q1公司营收高增28.1%达到12.5亿元，高基数效应下影响公司24Q1营收规模同比仍然短暂承压。我们预计Q1主要系内销规模双位数下滑，据久谦数据，公司24Q1线上天猫、京东、抖音销额合计下滑10%，同时受23Q4双11促销影响产品结构，产品均价同比下滑3%。此外，24Q1以来小家电行业终端需求表现平淡，同期高基数效应下，我们认为公司24Q1营收表现相对稳健。展望后续，二季度618来临终端需求有望持续修复，我们预计公司营收增速将持续改善。
24Q1毛利率降幅环比收窄，期间费用率同比提升
公司24Q1实现归母净利润1.5亿元，同比-8.5%。公司24Q1毛利率为38.5%，同比下降1.2pct，毛利率降幅环比23Q4明显收窄，我们预计主要系23Q4平台大促规则调整导致产品结构下沉，24Q1产品结构有所改善。费用率方面，公司24Q1销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.3/+0.2/+0.6/+0.2pct，期间费用率合计同比提升3.2pct，销售费用效率有所下降；此外，其他收益、资产减值损失分别同比正向贡献1.3、0.8pct。综合影响下，公司24Q1实现归母净利率为12.6%，同比-0.5pct，我们预计后续季度公司盈利将持续修复。
数字化变革提升经营质量，经营拐点可期
公司以性价比产品聚焦核心需求群体，近年来持续拓展高客单价品类，我们预计公司在刚需品类仍有较大份额空间。23年以来公司引入改造PLM、ERP等共11个系统，数字化变革提升公司经营效率与经营质量，内核驱动赋能产品经营。伴随Q2基数效应走弱，我们判断公司经营拐点可期。
投资建议
公司为国内创意小家电产品龙头，精准把握消费者需求，快速响应并进行新品研发、设计。公司营收稳健增长，但短期盈利能力仍受新渠道影响短暂承压，我们调整公司24/25/26年归母净利润预测为5/5.5/6.2亿元（前值5.1/5.7/6.2亿元），24-26年对应PE分别为19/17/15倍。采用DCF估值法，调整目标价为64元，维持“推荐”评级。
风险提示
行业竞争加剧、终端需求不及预期、原材料价格上涨。
盈利预测
相关研究报告：
1.《小熊电器（002959）2023年报点评：23年营收稳健增长，Q4盈利短暂承压》
2.《小熊电器（002959）2023年三季报点评：费用投放增加，盈利能力短暂承压》
3.《小熊电器（002959）2023年半年报点评：营收持续提升，盈利能力短暂承压》
具体内容详见华创证券研究所5月1日发布的报告《小熊电器（002959）公司定期报告点评：营收短暂承压，Q1盈利环比修复》
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组长、首席分析师：秦一超
浙江大学工学硕士，曾任职于东兴证券、申港证券，2020年加入华创证券研究所。
高级分析师：田思琦
上海国家会计学院会计硕士。2020年加入华创证券研究所。
分析师：樊翼辰
英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。
研究员：伍迪
美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。
研究员：杨家琛
东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。
助理研究员：牛俣航
英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。
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