根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。
本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。
事项
公司发布24年一季报，实现营业收入53.8亿元，同比+8.4%；实现归母净利4.7亿元，同比+7.2%；实现扣非归母净利润4.6亿元，同比+8.1%。
评论
小家电龙头Q1营收稳健增长，刚需品类行业需求修复
24Q1公司现营业收入53.8亿元，同比+8.4%，23Q1公司营收同比下滑12%，去年同期基数较低，另外我们预计饭煲、炊具等刚需品类需求表现优于可选小家电；根据久谦线上数据，3月天猫+京东电饭煲线上增速降幅环比收窄6pct，我们预计公司表现优于行业。公司为国内小家电龙头，尤其在刚需品类市场份额处于领导地位；国内小家电市场在行业需求疲弱背景下，刚需品类需求表现更优，24Q1公司营收增速延续23年稳健表现。外销方面，23年母公司SEB补库需求释放，我们预计24年公司外销整体保持平稳增长。伴随后续季度国内小家电行业需求修复，公司有望继续保持规模稳健增长。
24Q1毛利率同比下滑，期间费用效率同比提升
公司24Q1实现归母净利4.7亿元，同比+7.2%；实现扣非归母净利4.6亿元，同比+8.1%；实现毛利率24.4%，同比-0.8pct，毛利率同比略下滑、我们预计主要系高增速外销业务拖累。24Q1公司期间费用率同比下降0.4pct；具体来看，销售/管理/财务费用率同比分别-0.1/-0.2/+0.1/-0.2pct，期间费用利用效率同比略有提升。综合影响下24Q1实现归母净利率8.7%，同比-0.1pct。23Q1以来国内小家电需求疲软、消费结构下沉；23Q3海外去库结束后进入补库拐点，驱动公司外销规模增长。展望后续，伴随国内需求恢复，结构改善将推动公司整体盈利能力修复提升。
品牌形象优化升级，小家电龙头经营稳健
23年开始公司加速品牌年轻化建设进程，通过消费者洞察挖掘年轻消费群体需求，丰富产品色彩搭配尝试年轻化设计风格。同时公司持续挖掘线下渠道下沉增量，精细化运营、O2O业务持续增长，即时零售与美团闪购、京东到家等合作升级，拉进与消费者距离。公司作为国内小家电龙头经营稳健。
投资建议
公司作为国内小家电龙头企业，近年来渠道变革成效显著、产品创新持续满足消费者多元需求，小家电龙头经营稳健、远期成长动力充足，短期受内销需求疲弱扰动；我们维持公司24/25/26年归母净利润预测为23.7/26.1/28.3亿元。24-26年对应PE分别为20/18/17倍。采用DCF估值法，维持目标价为63元，维持“推荐”评级。
风险提示
内销市场需求疲弱、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。
盈利预测
相关研究报告：
1.《苏泊尔（002032）2023年报点评：小家电龙头经营稳健，多品类表现亮眼》
2.《苏泊尔（002032）2023年三季报点评：23Q3超预期，上调关联交易额度》
3.《苏泊尔（002032）2023年中报点评：23Q2规模增速转正，小家电龙头经营稳健》
具体内容详见华创证券研究所5月2日发布的报告《苏泊尔（002032）公司定期报告点评：24Q1营收稳健增长》
华创家电团队介绍
组长、首席分析师：秦一超
浙江大学工学硕士，曾任职于东兴证券、申港证券，2020年加入华创证券研究所。
高级分析师：田思琦
上海国家会计学院会计硕士。2020年加入华创证券研究所。
分析师：樊翼辰
英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。
研究员：伍迪
美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。
研究员：杨家琛
东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。
助理研究员：牛俣航
英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。
欢迎关注华创家电
华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。
本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。
未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。
订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
