投资要点
事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年公司实现营收19.39亿元，同比+62.04%，归母净利润7.30亿元，同比+81.14%。2024Q1公司实现营收7.32亿元，同比+154.95%；归母净利润2.79亿元，同比+202.68%。
点评：1、2023Q4季度营收和利润均创历史新高，环比保持提升趋势，Fabrinet成为公司第一大客户。2023Q4公司实现营收7.32亿元，同比增长138.78%，环比提升35.06%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长131.20%，环比提升43.35%，公司季度营收不断创历史新高。根据年报数据，2023年公司第一大客户为Fabrinet，对应销售额为10.39亿元，营收占比53.61%。
2、2024Q1短期交付节奏波动，预计2024Q2有望缓解。2024Q1环比2023Q4收入基本持平，预计主要是短期交付波动影响，但是同比实现高速增长表明下游行业需求仍处于高景气阶段。展望2024Q2，随着公司提升交付能力，叠加后续物料供应缓解，预计逐步可回到加速交付状态。
3、毛利率稳定，加回股权激励费用后环比净利率基本持平。2024Q1公司毛利率为55.51%，环比2023Q4的56.55%，基本保持稳定。净利率：根据公司公告，2024年公司预计计提的股权激励计提费用在8240万元，假设四个季度平均计提，每个季度对应为2060万元，若加回对应净利润接近3亿元，环比基本持平。
4、展望2024年，海外算力需求高增外，国内AI需求有望进入拐点阶段，驱动 天孚通信 全面受益。天孚通信作为国内无源+光引擎上游领先厂商待后续供给能力提升后，有望回到快速增长阶段。
盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利润13.65、19.77、26.38亿元，对应5月7日收盘价的PE为58.9、40.7、30.5倍，维持“增持”评级。
风险提示：光模块需求不及预期，公司交付进度修复不及预期，竞争加剧。
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