事件：
1)公司发布2023年年度报告，公司2023年实现营业收入612.64亿元，同比增长7.20%；归母净利润29.78亿元，同比增长57.11%；扣非归母净利润29.87亿元，同比增长51.72%。
2)公司发布2024年第一季度报告，公司2024Q1实现营业收入131.64亿元，同比下降1.37%；归母净利润7.83亿元，同比增长43.73%；扣非归母净利润7.41亿元，同比增长36.38%。
2024Q1矿产金产量增长
2024Q1公司生产矿产金4465千克，同比增加365千克；冶炼金9864千克，同比减少163千克；矿山铜1.87万吨，同比减少0.12万吨；电解铜10.14万吨，同比减少0.52万吨。2023年公司生产矿产金18.89吨，同比减少1.04吨；冶炼金40.87吨，同比增加0.87吨；矿山铜8万吨，同比增加669吨；电解铜41.09万吨，同比增加1.78万吨。2024年公司计划生产矿产金18.63吨，冶炼金37.63吨；矿山铜7.61万吨，电解铜39.23万吨。
纱岭金矿注入有望带来产量增长
2023年公司收购集团持有的纱岭金矿采矿权，项目预计2025年下半年投产。根据矿权评估报告，2025-2027年纱岭金矿黄金产量1.39/5.54/9.7吨，2028年满产后产量稳定在11.08吨。纱岭金矿的注入将增加公司自产黄金产量，提升盈利能力。
金铜价格仍处于上涨周期，看好未来价格走势
截至2024/4/30，上海黄金交易所Au9999黄金收盘价为545.8元/克，同比上涨23%；沪铜期货收盘价为8.22万元/吨，同比上涨22%。黄金具备商品、货币与金融三重属性，新环境下三者形成共振，金价整体仍处于上涨大周期，其价值有望获得重估。随着美联储加息进入后半程，其对铜价的负面影响有望减弱，伴随着新能源领域对铜需求的增长及全球铜供给增速的回落，看好未来铜价走势。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为35.96/39.01/44.91亿元，EPS分别为0.74/0.80/0.93元。参考可比公司估值，我们给予公司2024年21.58倍PE，目标价16.01元，维持“买入”评级。
风险提示：美联储继续加息；全球央行抛售黄金；金、铜、钼价格下跌；金、铜、钼产量不及预期；安全、环保、政策等因素对生产的不利影响。
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