公司披露2023年报。实现营收26.07亿元，同比-13.59%，实现归母净利润2.96亿元，同比-63.77%，扣非后归母净利润2.81亿元，同比-53.66%。其中，单四季度实现营收6.19亿元，同比-14.11%，归母净利润0.08亿元，同比-92.21%，扣非后归母0.16亿元，同比-81.26%。公司盈利水平较上一年度明显下滑，主要系1)经济恢复发展不及预期，全球消费疲软，玻纤应用细分市场需求增长不及预期，加之行业前期产能快速扩张导致供需失衡，行业竞争剧烈，部分产品价格屡创新低，行业库存积压所致；2)预计系公司新窑炉点火，新产品成本较高，叠加前期库存商品减值计提影响。公司披露2024年一季报。实现营收5.81亿元，同比-3.67%，实现归母净利润0.51亿元，同比-37.56%，扣非后归母净利润0.45亿元，同比-37.83%。
分产品来看，公司的玻璃纤维及制品、化工制品、玻璃钢制品分别实现营业收入19.08、6.39、0.60亿元，分别同比变动-15.72%、-5.98%、-15.12%。公司玻纤产品的销售额同比下滑，主要系市场终端需求疲软、玻纤行业价格下滑所致。
产销数据和吨指标分析，(1)玻璃纤维及制品实现销量27.36万吨，同比-1.27%；营业收入19.08亿元，同比-15.72%；营业成本13.79亿元，同比+0.27%；毛利5.29亿元，同比-40.49%。综合来看，单吨售价6973.12元，同比-1195.59元/吨；单吨成本5041.23元，同比+77.58元；单吨毛利1931.89元，同比-1273.16元/吨。(2)玻璃钢制品实现销量0.68万吨，同比-9.73%；营业收入0.60亿元，同比-15.12%；营业成本0.46亿元，同比-16.19%；毛利0.14亿元，同比-11.24%；单吨售价8786.05元，同比-557.50元/吨；单吨成本6791.74.37元，同比-523.64元；单吨毛利1994.32元，同比-33.86元/吨。报告期内，玻璃钢制品产销量及库存量减少，主要系市场需求偏弱，SMC库存变少。(3)化工制品实现销量7.86万吨，同比+3.26%；营业收入6.39亿元，同比-5.98%；营业成本5.42亿元，同比-5.89%；毛利0.97亿元，同比-6.50%；单吨售价8131.77元，同比-799.36元/吨；单吨成本6899.17元，同比-670.76元；单吨毛利1232.60元，同比-128.60元/吨。
公司2023年度实现综合毛利率24.51%，较上年同期-8.86pct。分产品来看，公司的玻璃纤维及制品、化工制品、玻璃钢制品的毛利率分别为27.70%、15.16%、22.70%，分别同比变动-11.53pct、-0.08pct、+0.99pct。
报告期内，公司玻纤产品毛利率同比下滑，主要系玻纤行业价格下滑及市场需求增长不及预期。
公司2023年期间费用率为11.45%，较上年同比+1.77个百分点。1)销售费用率2.62%，同比+0.47个百分点；2)管理费用率4.47%，同比+0.96个百分点；3)财务费用率为-0.70%，同比-0.42个百分点，主要系利息收入增加等影响；4)研发费用率5.06%，同比+0.75个百分点。
盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.64、4.50、5.59亿元，5月7日收盘价对应的PE分别为14.0、11.3、9.1x，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动；宏观经济波动；市场竞争加剧；玻纤需求不及预期；投产进展不及预期；汇率波动风险；玻纤价格波动风险
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