财信证券股份有限公司何晨,曹俊杰近期对光线传媒进行研究并发布了研究报告《优质内容助推业绩增长，期待储备片单释放》，本报告对光线传媒给出增持评级，当前股价为9.28元。
光线传媒(300251)
投资要点：
事件：公司发布2023年及2024Q1财报，2023年实现营收、归母净利润15.46亿元、4.18亿元，同比增速分别为104.74%、158.62%。2024Q1实现营收、归母净利润10.70亿元、4.25亿元，同比增速分别为159.33%、248.01%。
电影业务表现出色，提高业绩弹性。分业务看，1）2023年公司电影业务收入同比增长116.85%至12.86亿元，主要系2023年公司电影上映11部，合计票房84.60亿元，数量与票房同比均有大幅提升，如以《深海》、《茶啊二中》、《坚如磐石》等为代表的主投主控影片、以《满江红》为代表的成功参投商业片，带动公司收入和利润明显提升。2）2023年公司经纪业务及其他收入2.60亿元，同比增长61.30%，主要系公司不断投资旗下艺人，增加曝光、提高知名度，打造合理的艺人梯队。2024Q1公司电影业务延续出色表现，《大雨》（参投发行）、《第二十条》（主投发行）的总票房约为24.66亿元，参投发行影片《草木人间》已于2024年4月3日清明档上映。
片单储备丰富，电视剧收入有望迎来大幅增长。真人电影方面，《扫黑·决不放弃》(原名《扫黑·拨云见日》)、《透明侠侣》、《她的小梨涡》等影片预计将于年内上映。动画电影方面，考虑到档期排片、宣发成本等影响，《小倩》从五一撤档，后续或有望定档暑期，《哪吒之魔童闹海》有望于年内上映。过去两年公司电视剧作品数量较少，但今年电视剧作品逐渐丰富，如改编自热门漫画《大理寺日志》的网络剧《大理寺少卿游》已于2024年2月20日于爱奇艺上线播出，《拂玉鞍》预计将于2024年上线播出，《山河枕》、《春日宴》、《我的约会清单》等均在制作中，有望带动2024年公司电视剧收入实现大幅增长。
AI技术有望助力公司动画电影提高制作效率。公司前瞻布局VR、AI等新技术领域，2016年增资七维科技后共拥有其51%股权。在GTC2024大会上，七维科技主要展示了分镜故事板生成和2.5D场景环境生成两项技术，分镜故事板生成主要应用于影视动画、广告拍摄、创意视频、游戏等行业、2.5D场景环境生成主要应用于XR行业的虚拟场景制作。随着国内外多模态模型技术持续迭代，Sora、Vidu等AI工具展示出强大的视频生成能力，有望助力动画电影节省成本、提高产能和效率。
投资建议：公司为国内动画电影龙头，2024年内容储备足够、产品线不断丰富。预计2024年/2025年/2026年营收分别为23.79亿元、28.10亿元、31.96亿元，归母净利润分别为8.06亿元、9.57亿元、10.93亿元，EPS分别为0.27元/0.33元/0.37元，对应PE分别为35.08倍/29.55倍/25.88倍。维持“增持”评级。
风险提示：政策监管风险；项目延迟上映；票房不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券冯翠婷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.39%，其预测2024年度归属净利润为盈利10.17亿，根据现价换算的预测PE为26.51。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为12.79。
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