昆仑万维：天工3.0全球领先，AI业务矩阵稳步增长，2024年市值预计660亿

【 昆仑万维(39.920, 0.46, 1.17%) ：凭前瞻战略及长期投入，率先发布多项AI创新产品】昆仑万维展现了其在 人工智能 领域的强劲实力，通过一系列战略部署，推动了公司AI业务的快速发展。2023年4月，公司发布了自研的「天工大模型」，随后8月推出了国内首个包含大模型技术的「天工AI搜索」产品。2024年2月，昆仑万维进一步升级发布了新版「天工2.0」及「天工AI」智能助手，成为国内首个免费向C端用户开放的千亿级参数大语言模型AI应用。4月17日，公司又开启了「天工3.0」基座大模型和「天工SkyMusic」音乐大模型的公测。

【天工3.0：全球领先开源MoE模型，性能全面升级】「天工3.0」以其4000亿参数规模超越了Grok-1的3140亿参数，成为全球模型参数最大、性能最强的开源MoE模型之一。该模型在逻辑推理、语义理解、复杂需求应对和内容创作等方面的能力均得到了全面升级，数学/推理/代码/文创能力提升了超过30%。此外，「天工3.0」还新增了多轮搜索与 综合 工具调用、图表绘制等功能，显示了其卓越的技术实力。

【昆仑万维AI业务矩阵：AI搜索、AI音乐、AI视频等全面发展】昆仑万维依托「天工」系列大模型，构建了AI搜索、AI音乐、AI视频、AI社交和AI游戏等多元化的AI业务矩阵。2023年8月，公司推出的国内首款大模型能力AI搜索产品“天工AI搜索”，以其信息来源功能、时效性强和追问能力等特点，

增强了用户满意度。天工AI搜索在第三方AI搜索引擎排行榜上的排名在9-12名之间浮动，3月访问量达到143万，增长了52%。【昆仑万维传统业务稳健增长，2023年实现营收49.2亿元】昆仑万维的传统业务在2023年实现了稳健增长，营业收入达到49.2亿元，同比增长3.8%，归母净利润为12.6亿元，同比增长9.15%。公司的广告、搜索、社交网络-海外、游戏和社交网络-国内业务分别实现了可观的营收贡献。

【盈利预测与投资评级：昆仑万维获“买入”评级】昆仑万维在2024年3月公告了限制性股票激励草案，计划向AI核心技术人员授予6246万股限制性股票，以激励其研发投入。尽管短期内可能对归母净利润造成一定压力，但公司坚定投入AI领域，预计2024-2026年营业总收入分别为55.12/60.29/65.44亿元，同比增长12.1%/9.4%/8.5%，归母净利润为8.53/9.98/10.34亿元，同比增长-32.2%/17.0%/3.6%。基于分部估值市值加总，2024年公司市值预计为660亿元，对应目标价54.31元，首次覆盖给予“买入”评级。

【风险因素：行业政策风险和AIGC发展不及预期等】昆仑万维面临的风险因素包括行业政策风险、AIGC发展不及预期、模型开发进度和市场推广效果不达预期等。投资者在考虑投资昆仑万维时应充分考虑这些风险因素。

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