公司近况
近日,公司公布《2024 年股票期权激励计划(草案)》,拟向激励对象授予股票期权总计2700 万份,占公司股本总额的2.3%,首次授予股票期权2390 万份,占股本总额2.04%,授予行权价格为7 元/股;首次授予对象不超过123 人,包括董事、高级管理人员、核心管理人员及业务人员。
评论
1、考核目标为未来三年扣非净利润增长CAGR22%,业绩有望迎来增长。
公司设置激励考核目标值,以2023 年扣非净利润为基数,24/25/26 年扣非净利润增长率分别为15%/45%/80%,同比增速分别为15%/26.09%/24.14%,公司将根据当年业绩完成情况计算对应的行权比例,我们测算未来三年扣非净利润的CAGR为21.64%。我们认为公司股权激励计划有助于充分调动员工积极性,激发内部动力,彰显公司未来发展信心。
2、经营调整初显成效,产品渠道优化助力稳健增长。公司1Q24 实现收入10.12 亿元,同比下滑11.58%,归母净利润亏损0.12 亿元,去年同期盈利0.01 亿元。扣非归母净利润亏损0.17 亿元,同比增长5.7%。分行业来看,23 年瓷砖/洁具营收分别为65.81/9.8 亿元,同比+14.15%/+4.27%,毛利率同比+2.58/-1.02ppt至33.48%/22.32%。分销售模式看,23 年直营/经销营收分别为30.51/46.3 亿元,同比+12.31%/+12.78%,毛利率同比+1.94/+2.61ppt至28.08%/34.54%。公司持续优化产品及渠道结构,全面提高控费能力,我们认为公司后续有望持续保持稳健经营发展。
3、品牌战略升级,数字化运营精进,全渠道持续发力,引领行业新趋势。
1)渠道上,公司围绕“美好空间 焕新生活”理念,实施线上线下全渠道布局,建立行业首家成品交付品质研究和产业工人孵化基地研究院,1+N多品类一站式解决方案直击用户需求,我们预计渠道有望保持快速拓展趋势;2)数字化上,公司发布数字赋能2.0 战略,搭建SCOR、MOM和RTM模型优化运营与供应链效率,持续推行降本增效,提升盈利与经营质量。我们认为,公司持续推进品牌与渠道建设,数字化建设赋能经销商及管理团队,经营效率显著提升,看好公司未来发展前景。
盈利预测与估值
基本维持2024/2025 年盈利预测不变,当前股价对应24/25 年11x/10xP/E,维持跑赢行业评级和目标价12 元不变,对应24/25 年16x/15x P/E,较当前股价有53%上行空间。
风险
地产景气下行超预期,竞争加剧风险,原材料大幅波动。
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