核心观点
2023 年公司营收85.53 亿元/+10.5%,归母净利润6.64 亿元/-6.5%,扣非归母净利润5.95 亿元/+6.8%。24Q1 公司营收22.09 亿元/+20.2%,归母净利润2.69 亿元/+120.1%,扣非归母净利润2.37亿元/+106.0%。销量方面,24Q1 本部销量约24.5 万吨/+34.6%,其中食品卡约2.5 万吨、薄纸20 万吨,夏王销量7 万吨+(受机器调试影响环比回落)。盈利方面,受益于木浆成本回落及提价落地,24Q1 公司本部吨净利923 元/+114.1%(环比+80 元),其中食品卡接近盈亏平衡、薄纸吨净利1028 元(环比+70 元),夏王吨净利约1157 元,环比小幅改善。展望24 年,公司浆纸一体化新产能投放在即,或将同步迎来收入成长与成本改善。
事件
公司发布2024 年一季报:24Q1 公司营收22.09 亿元/+20.2%,归母净利润2.69 亿元/+120.1%,扣非归母净利润2.37 亿元/+106.0%;经营性净现金流-4.14 亿元(23Q1 为-6.80 亿元);基本EPS 为0.36 元/股,同比+123.5%;ROE 加权为3.6%/+1.84pct。
公司发布2023 年报:2023 年公司营收85.53 亿元/+10.5%,归母净利润6.64 亿元/-6.5%,扣非归母净利润5.95 亿元/+6.8%;经营性净现金流0.62 亿元/-14.1%,主要系原材料采购增加所致;基本EPS 为0.94 元/股,同比变动-6.9%;ROE 加权为9.35%/-1.33pct。
公司拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币3.50 元(含税),现金分红比例37.22%。
单季度看,23Q4 公司营收23.41 亿元/+5.1%,归母净利润2.82亿元/+96.7%,扣非归母净利润2.80 亿元/+196.0%。
简评
24Q1 本部吨盈提升至约923 元、食品卡接近盈亏平衡,夏王吨盈约1157 元。1)23 年公司毛利率为11.6%/+0.11pct,净利率为7.8%/-1.4pct,销售、管理、研发、财务费用分别为0.4%/+0.04pct、1.7%/+0.11pct、1.3%/-0.02pct、2.1%/+1.25pct,财务费用率同比增加主要系利息支出增加影响。单季度看,23Q4 毛利率为18.1%/+9.1pct,环比提升8.7pct,净利率为12.1%/+5.6pct,环比提升3.8pct ; 24Q1 毛利率为18.0%/+8.0pct , 净利率为12.3%/+5.6pct,盈利能力环比基本稳定。
2)量价拆分看:公司23 年销量97.1 万吨/+19.7%,主要系公司新增食品卡及特纸产能逐步释放,测算全年平均吨售价8806 元/-7.6%(低价食品卡影响产品结构&原材料成本下滑导致产品降价),吨净利683 元/-21.9%(食品卡亏损&低价原材料直至Q3 才大批量使用),剔除夏王投资收益后的本部吨净利457 元/-36.8%。24Q1订单及出货良好,销量约24.5 万吨/+34.6%,我们测算对应Q1 平均吨售价9016 元/-10.7%,吨净利1097 元/+63.5%,剔除夏王投资收益后本部吨净利923 元/+114.1%。
3)分品类看:①夏王装饰原纸23 年约实现销量36 万吨+,同比增长约13.5%,贡献投资收益2.27 亿元/+77%,我们测算夏王吨净利约1204 元/+57%,主要系装饰原纸景气度较高,同时木浆成本回落,吨盈利大幅改善,24Q1夏王销量约7 万吨+(设备停产调试影响略有下滑),吨净利约1157 元,环比小幅提升。②本部食品卡纸产线逐步爬坡、9 月已接近满产,23 年实现销量10.57 万吨,亏损6362.85 万元,测算食品卡吨亏损约602 元,由于产品质量领先,公司上调售价,叠加原材料成本平稳,23Q4 盈利情况已大幅好转,吨亏损收窄至约163 元,24Q1销量约2.5 万吨,吨盈进一步环比改善。③本部薄纸23 年约实现销量86.6 万吨/+6.6%,测算薄纸吨净利578 元/-20.0%,24Q1 本部薄纸约实现销量22 万吨/+21%,吨净利1028 元(环比+70 元)。
新增产能释放,林浆纸一体化建设顺利推进。随着23Q2 常山生产基地年产30 万吨食品卡纸项目及东港生产基地PM29、PM30 项目陆续投产,23 年末公司及夏王总产能已达160 万吨+。24 年公司在广西来宾、湖北石首的两个浆纸一体化项目的一期建设均接近尾声,年内将逐步启动投产运行,其中,湖北项目的PM1、PM2 已于2024 年一季度陆续开机运行,广西项目也预计将于2024 年中期逐步实施投产计划。根据计划,截至24 年末-25 年初,湖北基地将新增约25 万吨纸及20 万吨化机浆产能,广西将新增约55-60 万吨纸、20 万吨化机浆、40万吨化学浆产能。在22 年7 万吨产线投产后,当前夏王产能约39 万吨(23 年仙鹤为夏王代工约2 万吨),湖北基地将有8 万吨新产线生产装饰原纸,考虑产线置换,预计24 年夏王将新增4 万吨产能。随着两大基地浆纸产能投放,仙鹤逐步打通产业链上下游,向林浆纸一体化迈进。
投资建议:预计仙鹤股份(22.350, 1.07, 5.03%)2024-2026 年营业收入分别为109.5、134.7、161.0 亿元,同比增长28.0%、23.0%、19.5%;归母净利润分别为10.4、13.5、16.6 亿元,同比增长57.4%、28.9%、23.1%;对应P/E 为13.3x、10.3x、8.4x,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期:公司作为国内特种纸龙头,下游主要为家居、消费、商贸等行业,下游需求偏弱将影响公司产品销量、同时在浆价快速回落期难以支撑产品售价,最终对收入和盈利产生不利影响;浆价波动风险:公司木浆原材料占成本比重50%-60%,木浆价格波动下,若公司判断失误将抬高公司的生产成本,对盈利产生重大影响;产能建设不及预期:公司湖北及广西基地等新产能逐步建设,受到经济环境、财务状况等影响,产能建设不及预期或新产能消化不及预期将对公司收入和盈利产生不利影响。
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股市直播
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数字江恩今天 10:28:08
由于下周依旧处于宽幅震荡时间内,所以图上的蓝色轮谷线跌破之后便成为压力。下周任何反弹都难以站上蓝色轮谷线,只是依照3306来判断大盘是反复反抽震荡,还是稍微下移一些空间。 -
数字江恩今天 10:28:03
这里有必要分辨一下下周属于高位震荡结构,还是深幅回踩结构。如果是高位震荡结构,那么3306正常支撑震荡,即高点回撤70-80点水平。如果跌破3306,那么便是图上的白色震荡结构向下扩展,正常也在2倍螺旋之内。无论是哪一种结构,其实都不威胁到15分钟级别的轮峰线。 -
数字江恩今天 10:28:00
5分钟图来说,春节之后是沿着蓝色轮谷线向上运行的,3140之后则是沿着红色轮谷线向上运行。周四假突破3386之后,周五的大阴线将两条轮谷线都跌破了。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 10:27:43
大盘窄幅波动中,假突破特别多,首先看15分钟图。3494后的下跌12345+abc反弹已经完成,目前处于宽幅震荡结构之中,而且整个下周时间都在这个宽幅震荡时间之内。从结构来看,图上的15分钟级别蓝色轮峰线突破后,震荡只要不跌回去都是正常震荡,震荡之后还可以有新的上涨。所以这条轮峰线是看震荡结构是否健康的标准。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 10:27:34
板块上,本周前热点在高位的科技、机器人(sz300024)回撤较大,而低位的消费类、新能源类表现不错。连酿酒都能连续拉起来,可见市场的风险厌恶情绪增大,高位股短期内表现都不会好。 -
数字江恩今天 10:27:29
大盘本周放量持续温和放量,周一到周四缓慢攀升,但周五一根大阴线吃掉了所有涨幅,打到了上周周线几乎最低点。目前5周线维持金叉10周线,而周五大阴线收盘价便是正好5周线位置。 -
数字江恩今天 10:27:22
下周行情展望2025.02.28 -
股道龙门今天 08:49:36
今日大跌核心原因解析1、外部压力: 地缘政治风险升温:中越外交磋商强化区域合作,但美国对欧盟加征关税、特朗普对墨西哥关税政策落地,引发全球供应链扰动预期。 流动性预期反复:美联储降息节奏分歧(哈克称“利率或长期维持高位”),叠加英伟达单日市值蒸发近2万亿,压制全球科技股风险偏好。 隔夜外围表现:隔夜美股纳指大跌2.78%,英伟达暴跌8%,纳斯达克中国金龙指数重挫5.24%,全球科技股估值修正压力直接冲击A股相关板块2、内部调整压力: 政策真空期博弈:两会前资金兑现高估值板块(如AI算力、机器人(sz300024)),转向防御性资产(煤炭、公用事业)。 技术面超买回调:上证指数3400点附近抛压集中释放,触发量化策略止损盘,北向资金单周净流出8.73亿元。—— 不利因素已在今日大跌中彻底消化,未来市场走向该如何把握? 下周两会将细化“新质生产力”支持措施,预计出台AI算力基建(华为沙漠光伏项目)、机器人(sz300024)产业化(蚂蚁集团(sh688688)具身智能)等专项政策;《2025年能源工作指导意见》明确非化石能源占比提升至20%,光伏柔性支架(华能1GW招标)、储能(特斯拉上海工厂)等领域受益;广东“金融强省”规划、国企市值管理考核强化,低估值央企(电力、军工)或迎价值重估。—— 当前市场调整是短期的情绪释放和筹码重构,基于政策全面发力、产业技术突破、资金增配势能三大核心要素,A股中长期上涨逻辑明确。随着市场逐步稳定,两会中的重要产业或是未来投资的主要方向,大家反倒可以利用本轮调整尽快做出战略调整!- 数据来源:东方财富(sz300059)- 以上内容仅供参考,不构成投资建议,股市有风险,入市须谨慎!内容来源华源证券投顾万雷,执业编号:S1350623120005 -
宋谈股经今天 08:34:48
【VIP教室】组合个股前天空仓,短期躲过大跌,下周寻找布局机会,组合个股教学,速戳抢购查阅〉〉【更多独家重磅股市观点请点击】【更多独家重磅股市观点请点击】 -
北京红竹今天 08:26:55
3、情绪最差的一天上涨570家,下跌4773家,涨停46家,跌停47家2月份还是第一次跌停家数这么多,看来获利筹码这么多,一次性都倒出来了。人形机器人(sz300024)也跌破防守线了,指数大跌7.26%,DS也跌破防守线了,指数大跌5.07%。这是最近这几天,我反复强调了,所有关注的指数都出现防守线了,并且科创50和人形机器人(sz300024)是五分钟级别2个中枢的上涨。这次踏实了,踏踏实实待几天,下一波继续干。