本报告导读：
公司短期收入和盈利承压，需求趋势及竞争变化下，公司主动调整拓店速度以及优化产品价格结构，渠道模型逐步优化后期待企稳回升。
投资要点：
维持“增持”评级。考虑公司降价及放缓拓店，下调2024-2025年EPS预测至0.49(-0.46)/0.62(-0.56)元，新增2026年0.81元，参考同业考虑公司修复弹性大，给予2024年38XPE，下调目标价至18.8元。
业绩低于预期。公司2023年营收80.46亿元、同比-14.76%，归母净利1.80亿元、同比-46.26%，扣非净利0.65亿元、同比-68.82%；2023Q4营收20.46亿元、同比-16.02%，归母净利-0.11亿元、同比转亏，扣非净利-0.57亿元、亏幅同比扩大，非经常性损益预计主要系处置赵一鸣股权的投资收益；2024Q1营收24.51亿元、同比+2.79%，归母净利0.62亿元、同比-57.98%，扣非净利0.55亿元、同比-48.69%。
竞争影响加剧，调价影响短期盈利。2023年电商/加盟/直营/团购收入同比-33%/-7%/+22%/-1%，2024Q1为+7%/-16%/+10%/+57%，电商业务承压预计主因平台流量影响以及竞争较激烈；2023年/2024Q1直营店分别净增258/-83家、加盟店分别净增-191/-57家，竞争下公司主动放缓开店及优化模型。2023Q4/2024Q1毛利率分别同比-0.4/-2.7pct，预计主因产品价位结构调整，销售费率分别同比+1.4/0.4pct，预计主因直营占比上升，归母净利率分别同比-1.3/-3.7pct至2.2%/2.5%。
优化定位、逐步调整可期。公司顺应需求趋势，提升上游供应链效率以增强产品质价比，将逐步强化消费者沟通及价值认知，线下门店模型调整，线上强化产品差异化、运营精准化，逐步企稳改善值得期待。
风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、成本上涨。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
