业绩概要：公司发布2023年年度报告和2024年一季报，2023年公司实现营业收入85.68亿元，同比增长31.07%；实现归母净利润14.89亿元，同比增长15.58%；实现扣非后归母净利润12.21亿元，同比下降5.14%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.8元(含税)。2024年一季度公司实现营业收入23.89亿元，同比增长42.30%；实现归母净利润3.28亿元，同比增长40.95%；实现扣非后归母净利润3.40亿元，同比增长51.41%。
主营业务量利齐升带动公司盈利同比增长。价：2023年公司持续开拓高端市场，焊接管产品单位盈利能力持续提高，2023年公司无缝管业务吨毛利约1.86万元，同比下降3.76%；公司焊接管吨毛利约0.87万元，同比上涨13.51%。
量：2023年公司积极开拓和布局下游中高端市场，钢管销量持续增长，2023年公司实现无缝管销量6.14万吨，同比增长14.82%；实现焊接管销量6.50万吨，同比增长6.72%。除上述无缝管和焊接管业务外，2023年随着公司收购EBK，公司复合管业务盈利持续增长，2023年公司复合管业务实现毛利1.32亿元，同比增长1076%。与此同时，公司合金业务布局成效初显，2023年公司合金材料业务实现毛利0.59亿元，同比增长82.65%。总体来看，2023年公司盈利改善主要受益于主营业务的量利齐升。
春节假期影响出货，公司盈利环比微降，但同比显著增长。2023Q1-2024Q1，公司归母净利润分别为2.33亿元、4.79亿元、3.96亿元、3.81亿元和3.28亿元，2024Q1归母净利润环比下降17.33%，预计主要受春节假期影响，公司产品出货量可能出现波动。同比来看，2024Q1，公司归母净利润同比增长40.95%，预计主要系随着公司产能持续扩张，公司产品产销量持续增长所致。
此外，公司合金材料业务逐步成熟，有望为公司持续贡献利润。总体来看，2024Q1公司盈利环比下降主要受系节性因素影响，产品产销量波动所致。
公司2024年经营目标：实现工业用成品钢管(包含无缝管、焊接管、复合管、合金管及特殊管道)总销量约18.29万吨(2023年无缝管和焊接管总销量约12.64万吨)，管件销量约0.96万吨。上述经营目标若实现，公司主营业务盈利有望实现持续增长。
收购海外复合管产能，收获中东大额订单。2023年4月-5月，公司先后出资合计1309万欧元，收购了德国EBK公司(EBK公司主要从事冶金复合管的研发、生产和销售)。收购EBK后，公司复合管产能显著提升，国内外优势资源得到整合，拓展国际复合管市场取得了积极进展。根据公司公告：2023年9月，公司全资孙公司EBK与阿布扎比国家石油公司签订了总长度约92公里的管线管钢供应合同，合同总价(含税)约5.92亿欧元(折合人民币约46亿元)。该合同的签订标志着公司海外复合管市场开拓取得了重大突破。
两ma大ry#高端产品放量，提升公司整体盈利能力。根据公司标准：高端产品为吨价在10万元以上，毛利率在30%以上的产品，高端产品具有更高的附加值。
公司多年来致力于先进产品的国产化替代，在高端产品开发方面取得了瞩目成就。目前公司在镍基合金油井管和核电蒸汽发生器用U形传热管等领域进展迅速：(1)公司现拥有镍基合金油井管年产能3000吨(另有弹性产能10000吨，合计产能约1.3万吨)，21年已通过海外客户认证，随着海外订单的陆续落地，公司镍基合金油井管业务有望迎来爆发式增长；(2)在核电蒸汽发生器用U形传热管领域，公司是国内唯二厂家之一，在核电建设重启背景下，公司核电用U形传热管业务有望受益。随着高端产品不断放量，公司整体盈利能力有望显著提高。
盈利预测与投资建议：随着各项新建产能的陆续落地和欧洲久立复合管产能的释放，公司产能规模进一步扩大，同时公司高端产品逐步放量，产品结构升级，吨盈利有望持续提升。量价齐升背景下公司业绩有望实现快速增长，但考虑到锂盐价格波动影响公司投资收益，因此我们对公司的盈利预测进行调整，预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.60、17.02、19.09亿元，EPS分别为1.49、1.74、1.95元，4月30日收盘价对应PE分别为16.7、14.3、12.8倍，维持“增持”评级。
风险提示：项目爬产不及预期、海外认证进度不及预期、核电建设进度放缓等。
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