开源证券:给予三夫户外买入评级

开源证券:给予三夫户外买入评级
2024年05月07日 09:08 证券之星

开源证券股份有限公司任浪,周佳近期对三夫户外进行研究并发布了研究报告《中小盘首次覆盖报告:深耕户外历浮沉,坚定转型焕新颜》,本报告对三夫户外给出买入评级,当前股价为11.22元。

三夫户外(002780)

深耕户外二十余载历浮沉,坚定品牌运营转型焕新颜

公司是深耕户外行业二十余载的国内户外零售龙头,2015年在中小板上市,2019年以来受户外零售市场低迷、始祖鸟销售权限受限等影响而连续四年亏损,2021年开始从户外渠道零售向户外品牌运营转型,2023年转型初见成效,实现扭亏为盈。在国内户外行业二次崛起、品牌化和高端化趋势延续的背景下,自有品牌X-BIONIC有望通过门店、经销、抖音等全渠道渗透保障业绩高增长,并通过KOL种草、顶尖商学院合作等多方式破圈打开成长天花板。此外,合资品牌攀山鼠符合山系流行趋势,独代品牌CRISPI主打舒适零磨合并拓展都市功能品类、Houdini主打时尚环保并独立开店,均有望贡献业绩新增量。我们预计2024-2026年公司营业收入为11.1/14.2/17.5亿元,归母净利润为0.6/0.9/1.6亿元,当前股价对应PE为31.1/19.3/11.4倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

X-BIONIC对标始祖鸟,好基因+好运营助力运动黑科技品牌持续高增长

始祖鸟的成功经验可总结为好基因+好运营,而X-BIONIC自带高端户外“好基因”,并在产品、渠道、营销等方面全力推动品牌化运营。品牌基因方面,X-BIONIC拥有排汗控温技术、滑雪场景加持以及深厚历史底蕴。品牌运营方面,产品端与顶尖面料商合作开发中外层产品,2023H1中外层产品营收占比已达60%;渠道端在SKP、万象城等顶级商圈开设10家单品牌店,在大型滑雪场开设12家滑雪店,在西安和锦州开拓两家经销商并跟其他经销商持续接洽;营销端通过KOL种草、明星代言、顶尖商学院合作等方式在商学院圈和时尚圈逐步破圈。未来,随着门店数量增长、经销渠道拓展及抖音渠道放量,X-BIONIC有望持续高增长。

攀山鼠+CRISPI+Houdini齐发力,细分领域户外顶级品牌贡献新增长点

公司主打的攀山鼠、CRISPI和Houdini均是户外顶级品牌,有望贡献新增长点。攀山鼠是瑞典山系经典户外品牌,有望借助山系流行趋势持续扩大销售规模;CRISPI是意大利手工匠心传承品牌,受益于品牌专区的持续开设;Houdini是北欧户外美学品牌,受益于单品牌店、三夫综合店以及经销渠道的持续开拓。

风险提示:宏观经济波动风险;品牌运营不及预期风险;存货跌价风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华西证券唐爽爽研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为21.05%,其预测2024年度归属净利润为盈利5500万,根据现价换算的预测PE为32.06。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有1家机构给出评级,增持评级1家。

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