投资要点
公司发布2023年年报及2024年一季报：2023年公司营收12.06亿元，yoy+4.64%；归母净利润1.80亿元，yoy+19.55%；扣非后归母净利润1.33亿元，yoy+4.50%；基本每股收益1.05元/股，yoy+19.32%；加权平均净资产收益率5.96%，yoy+0.75pct。2023Q4营收3.92亿元，yoy+5.56%；归母净利润0.52亿元，yoy+8.03%；扣非后归母净利润0.47亿元，yoy+7.07%。2024Q1营收3.12亿元，yoy+40.65%；归母净利润0.55亿元，yoy+96.04%；扣非后归母净利润0.44亿元，yoy+148.04%。
汽车电子业务持续快速增长，其他应用领域短期承压。分产品看，2023年公司微型传动系统/精密零件/精密模具及其他产品营收分别为7.53/3.75/0.77亿元，yoy+6.42%/-2.18%/+26.95%，微型传动系统/精密零件毛利率分别为25.76%/37.65%，yoy-0.26/-0.78pct。分版块看，汽车电子/智能消费/通信/医疗和个人护理/其他行业营收分别为6.33/2.82/1.23/0.49/1.20亿元，其中汽车电子/通信/医疗和个人护理营收yoy+33.43%/-26.84%/-40.34%。
2023年毛利率略有下滑，理财收益及政府补助助力净利率提升，2024Q1盈利能力同环比大幅提升。2023年公司毛利率/净利率分别为29.05%/14.92%，yoy-0.71/+1.86pct。
2023Q4毛利率/净利率分别为29.55%/13.20%，yoy-2.48/+0.30pct，qoq-0.49/-4.69pct。
2024Q1毛利率/净利率分别为32.83%/17.73%，yoy+5.72/+5.01pct，qoq+3.28/+4.53pct。
2023年，公司期间费用为2.02亿元，yoy+6.42%，期间费率16.72%，yoy+0.28pct。其中，销售/管理/财务/研发费率分别为3.55%/5.39%/-2.89%/10.67%，yoy-0.39/-0.05/+0.22/+0.49pct。2023年公司投资收益/其他收益分别为0.36/0.23亿元，yoy+169.83%/70.28%，其中投资收益增长主要系理财产品收益，其他收益增长主要系政府补助增多，二者合计提升净利率2.62pct。
经营性现金流有所下滑。2023年公司经营活动产生的现金流量净额1.96亿元，同比减少12.65%，主要系闲置资金投资净流出和购建固定资产所支付的现金减少等综合影响所致；截至2023年底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计4.45亿元，同比增长11.21%；存货1.64亿元，同比减少4.73%。
纵向延伸突破电机驱控技术，横向切入人形 机器人 等新领域。公司以电机-齿轮箱-控制器集成解决方案为主要发展方向，密切结合精密微型传动和微电机驱动技术，扩大产品差异化竞争优势。2023年公司电机产品开发部完成高转矩直流电机、无刷直流电机以及微型无刷空心杯电机和永磁步进电机的开发，其中，高转矩直流电机和无刷空心杯电机均已形成系列产品，成功用于汽车、医疗、人形机器人等领域，正开展4mm直径无刷空心杯电机攻关，以突破国外技术壁垒；8mm永磁步进电机实现自动化量产，同时积极布局3.4mm和4.4mm等更具挑战的系列产品。
XR产品契合客户需求，有望迎来快速增长。公司IPD瞳距调节产品通过先进工艺和精巧设计，简化组装工艺、提高传递效率和调节精度，减少传动噪音，在降本增效的同时，还能更好保证使用者获得较佳观看效果，其微型、精密、低噪音的特点与客户终端产品轻量化、小型化、高精度等需求相契合。公司积极把握行业发展机遇，紧跟行业大客户需求，未来有望显著受益于XR产品的放量。
我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润2.45/3.34/4.18亿元，对应PE为60.5/44.4/35.5倍(2024.04.30)，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧。
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