【招商食品】酒鬼酒：转型期业绩承压，等待改革取得成效|基准指数_新浪财经

2023年公司实现营收28.3亿元，同比下降30.1%，归母净利润5.5亿，同比下降47.8%。销售回款25.1亿，同比-26.1%，经营净现金流0.51亿，同比-87.3%，营收及现金流承压，渠道竞争加剧，费用投入增加，盈利能力承压。内参、湘泉下滑较多，公司强化大单品打造。24Q1营销模式转型，收入及盈利承压。转型期业绩承压，等待取得成效。报告正文23年营收及现金流承压。2023年公司实现营收28.3亿元，同比下降30.1%，归母净利润5.5亿，同比下降47.8%。销售回款25.1亿，同比-26.1%，经营净现金流0.51亿，同比-87.3%，营收及现金流承压。单Q4营收6.9亿元，同比增长21.7%，实现归属于上市股东的净利润0.7亿，同比下降10.1%。2023年毛利率78.3%，同比-1.3pct，实现净利率19.4%，同比-6.5pct，管理费用率为5.9%，同比+1.5pct；销售费用率为32.2%，同比+6.9pct，渠道竞争加剧，费用投入增加，盈利能力承压。2023年计划每股派发10元现金，金额下滑23%，分红率59%，较22年上升19个点。内参、湘泉下滑较多，公司强化大单品打造。分产品来看，公司全年酒类销售实现营收40.5亿，同比+18.6%。内参系列实现营收7.1亿，同比-38.2%，占酒类销售营收25.3%；实现毛利率90.1%，同比-1.5pct。酒鬼系列实现营收16.5亿，同比-27.5%，占酒类销售营收58.2%；酒鬼系列毛利率77.5%，同比-2.5pct，湘泉系列实现营收3.9亿，同比-68.3%，占酒类销售营收13.7%。受到回款信心不足及消化库存影响，公司收入下滑幅度较大，23年公司聚焦内参和红坛大单品的打造，省内聚焦陈列网点建设及宴席活动开展，省外推动 22 个样板市场打造，加快消费者培育。23年年红坛 18 开瓶扫码数增长 70%，宴席场次增长 40%。24Q1营销模式转型，收入及盈利承压。24Q1实现营收4.9亿，同比-48.8%；实现归母净利润0.7亿，同比-75.6%；实现现金回款3.2亿，同比-58.2%，经营净现金流-2.6亿，同比-253%；公司Q1末合同负责2.4亿，同比-1.3亿。营销模式转型关键阶段，新产品处于导入期，内参阶段性停货，收入阶段性承压。24Q1毛利率71.1%，同比-10.5pct，净利率14.9%，同比-16.9pct，销售费用率33.9%，同比+7.9%；管理费用率8.0%，同比+4.3pct。Q1加大了市场费用投入，重点放在样板市场打造、核心终端建设、消费者动销等方面，费用率有所提升。转型期业绩承压，等待取得成效。当下白酒行业商务需求仍恢复缓慢，且马太效应加剧，对企业全方面竞争力有更多要求，酒鬼酒积极推行渠道变革，但转型期阶段性业绩承压，建议等待改革取得成效及库存去化。

风险提示：经济复苏不达预期、渠道改革不及预期、省外扩张受阻。

近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测欢迎联系招商食品于佳琦团队

参考报告1、《酒鬼酒（000799）—战略聚焦做透样板市场，全年有望恢复性增长》2024-02-24

2、《酒鬼酒（000799）—业绩承压，期待加速改革》2023-10-31

3、《酒鬼酒（000799）—控货力度加大扰动当季业绩，建议观察改革成效》2023-09-01分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

投资评级定义报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>