开源证券:给予海澜之家买入评级

开源证券:给予海澜之家买入评级
2024年05月04日 23:10 证券之星

开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,张霜凝近期对海澜之家进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:2023年业绩亮眼且延续高分红,2024Q1稳健增长》,本报告对海澜之家给出买入评级,当前股价为9.11元。

海澜之家(600398)

2023年业绩亮眼且延续高分红,2024Q1稳健增长,维持“买入”评级

公司2023年收入215.3亿元(+16%),归母净利润29.5亿元(+37%),2023年分红率91.1%,2023Q4收入59.6亿元(+21.9%),归母净利润5.0亿元(+23.3%)。2024Q1收入61.77亿元(+8.7%),归母净利润8.87亿元(+10.4%)。考虑消费信心仍在恢复中以及2023Q3男生女生剥离的1.6亿元一次性收益,我们略下调2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润31.5/35.3/38.8亿元(原为31.9/36.1亿元),EPS为0.7/0.7/0.8元,当前股价对应PE为13.9/12.4/11.3倍,预计主品牌线下稳健、电商高增、海外稳步推进,运动板块持续增长,预计2024H1分红比例不低于70%,维持“买入”评级。

2023年主品牌亮眼,线上毛利率大幅提升,2024Q1线上高增且毛利率稳健(1)分品牌:2023年海澜之家收入164.6亿元(+19.7%),占比79.3%,毛利率45.2%(+2.96pct)提升主要系直营占比及电商毛利率提升;团购收入22.8亿元(+1.48%),占比11%,毛利率46.8%(-1.78pct);其他品牌收入20.2亿元(+5.85%),占比9.7%,毛利率50.2%(-2.0pct)。2024Q1海澜之家/团购/其他品牌收入同比+6.46%/+54.2%/-25.07%,团购高增主要系出货与客户确认时差导致,其他品牌下降主要系男生女生2023Q3剥离,毛利率分别同比+0.6/-0.65/+3.25pct。(2)分渠道:2023年线上收入32.6亿元(+14.1%),占比15.7%(-0.25pct),毛利率+8.2pct至48.15%,海外收入2.7亿元(+24%),占比1.3%,毛利率68.9%(+2.6pct),高于国内主要系海外产品定价包含运费;2023年直营/加盟收入+49.3%/+10.5%,毛利率分别-0.55pct/+1.55pct至62.6%/40.3%。2024Q1线上收入+34%至8.47亿元,毛利率-0.04pct至47.6%,直营/加盟收入+13.9%/+0.38%,直营/加盟毛利率分别+2.3/-0.65pct至63.2%/41.7%。

门店:2023年主品牌净增/男生女生剥离,2024Q1主品牌直营占比持续提升截至2023年线下总门店6877(-16.33%),净关1342家,其中海澜之家5976家(+34)其中直营净拓198家,其他品牌901家(-1376)其中直营净闭93家。截至2024Q1末海澜之家5954家(-22)直营净开15家,直营占比较2022年提升3.2pct至21.3%,2023Q1末其他品牌892家(-9)其中加盟净开1家。

2023年男生女生剥离及联营企业增厚利润,存货周转及现金流状况良好(1)盈利能力:2023年毛利率+1.6pct至44.5%,期间费用率25.8%(+1.5pct),净利率为13.7%(+2.1pct),提升显著主要系联营公司斯搏兹(控股40%)贡献投资收益3402万元以及男生女生剥离带来一次性收益1.6亿元。2024Q1毛利率+2.1pct至46.7%,期间费用率24.0%(+1.3pct)带动净利率为14.4%(+0.2pct),斯搏兹贡献投资收益994万元。(2)营运能力:截至2024Q1存货规模为82.2亿元(+6%),存货周转天数240天(-6),2023年末品牌可退货存货占比84.8%(+13pct),经营性现金流净额为13.8亿元(-3.9%)。

风险提示:线上增长、线下店效恢复、其他品牌进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,源达信息史伟龙研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.71%,其预测2024年度归属净利润为盈利32.5亿,根据现价换算的预测PE为13.46。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级10家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为9.75。

以上内容由证券之星根据公开信息整理,由算法生成(网信算备310104345710301240019号),与本站立场无关,如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理,不对您构成任何投资建议,投资有风险,请谨慎决策。

股市回暖,抄底炒股先开户!智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

VIP课程推荐

加载中...

APP专享直播

1/10

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

股市直播

  • 图文直播间
  • 视频直播间

7X24小时

  • 04-29 瑞迪智驱 301596 25.92
  • 04-25 欧莱新材 688530 9.6
  • 04-01 宏鑫科技 301539 10.64
  • 03-29 灿芯股份 688691 19.86
  • 03-27 无锡鼎邦 872931 6.2
  • 新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部