24Q1 公司归母净利同环比高增
中鼎股份发布年报，2023 年实现营收172.44 亿元（yoy+15.63%），归母净利11.31 亿元（yoy+16.78%），扣非净利9.77 亿元（yoy+32.90%）。24Q1实现营收46.92 亿元（yoy+21.58%，qoq+4.96%），归母净利3.61 亿元（yoy+37.56%，qoq+41.20%）。我们预计公司2024-2026 年净利润分别为14.5/18.2/22.1 亿元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为14.2 倍，给予公司24 年14.2 倍PE，目标价15.62 元（前值15.18 元），维持“买入”评级。
核心客户项目放量推动轻量化营收高增，传统业务稳健增长23 年公司营收同比+15.63%，分业务看：1）空悬：国内新势力客户订单逐步落地，营收同比增长20.1%至8.2 亿元；2）轻量化：比亚迪等核心客户项目放量推动23 年营收同比高增72%至19.2 亿元，同时公司正建设斯洛伐克及墨西哥工厂，海外布局加速；3）热管理管路：23 年营收同比+19.9%至51.9 亿元，或系新能源车产品量增价升带动增长。23 年理想已跃升为公司第四大客户；4）密封：行业市占率稳步提升，23 年营收同比+14.2%至36.3 亿元；5）橡胶：营收同比增长4.8%至36 亿元。24Q1 公司营收同环比+21.6%/5.0%，或系海外需求稳健，自主品牌业务放量。
24Q1 净利率显著改善，看好海外子公司盈利持续改善23 年公司毛利率同比+1.1pct 至21.95%，净利率同比+0.08pct 至6.45%。
其中空悬业务毛利率同比+1.31pct 至22.7%；轻量化业务同比-4.05pct 至9.4%；橡胶业务/冷却/密封系统毛利率同比分别+0.17/0.12/0.48pct 至18.7%/16.5%/26.0%。23 年公司期间费用率整体稳定，销售/管理/研发费率分别同比+0.14/-0.18/+0.11pct 至2.8%/5.8%/4.5%。24Q1 公司净利率同环比明显改善，分别+0.9pct/2.1pct 至7.7%，或系公司控本成效逐步显现。我们认为，24 年安徽AMK 本土化生产或进一步提高空悬业务利润率；同时在精细化管理模式下，海外子公司盈利能力有望持续向好。
空悬系统订单充沛，热管理新场景有望培育增长点公司增量业务成长动能强劲：1）空悬：除空气供给单元外，已陆续突破空簧、储气罐产品定点。截至23 年4 月，国内空悬业务已获订单总产值约 121亿；2）冷却系统：公司持续拓宽冷却系统产品谱系，子公司中鼎流体和中鼎智能热系统，已推出储能液冷机组、超算中心浸没式液冷机组、热管理控制器、温压一体传感器、冷媒流道板等产品。23 年热管理业务累计获得订单约120 亿元。3）轻量化：建设欧洲及北美工厂，海外布局提速。
风险提示：新项目拓展不及预期；海外配套项目进度不及预期。
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