盈利预测与估值
投资要点
24Q1实现归母净利0.3亿元，环减54%，符合市场预期。公司24Q1营收51亿元，同增14%，环增6%，归母净利0.3亿元，同减80%，环减54%，扣非净利0.27亿元，同减81%，环减58%，24Q1毛利率10%，同减4pct，环增1pct，符合市场预期。
24Q1电池箔出货同比持平微增，24年有望实现25%增长。我们预计公司24Q1电池箔出货2.6万吨，同比微增5%左右，公司4月起排产环增明显，我们预计Q2出货有望同增30%，全年电池箔出货有望达16万吨，实现25%左右增长。盈利方面，Q1电池箔单吨扣非利润降至0.2万元左右，环比下降0.1万元，主要系加工费下降及产能利用率较低所致，当前铝箔加工费基本见底，我们预计24年单吨利润有望达0.25万元左右，25年有望恢复至0.3万元左右。
24Q1包装箔亏损逐步缩窄，后续需求逐步恢复有望扭亏为盈。我们预计24Q1包装箔出货6.5万吨左右，环比增长明显，Q1单吨亏损缩窄至0.05万元/吨左右，公司目前具备意大利12万吨+德国1.5万吨食品包装箔产能，由于海外厂生产成本较高及产能爬坡导致亏损，后续随着海外包装箔需求恢复，我们预计24年可逐步扭亏为盈。我们预计24Q1空调箔及板带出货10万吨左右，环比持平，基本维持微利。
费用控制良好，资本开支显著下滑。24Q1期间费用率7%，同比下降0.7pct，费用控制良好；24Q1末底存货43.4亿元，较年初增长12%；24Q1计提资产减值损失0.2亿元，计提信用减值损失0.3亿元。24Q1经营活动净现金流-5.5亿元，同环比转负；24Q1资本开支0.5亿元，同比下滑31%。
盈利预测与投资评级：由于海外包装箔需求仍较弱，我们下调公司2024-2026年盈利预测，我们预计2024-2026年归母净利润4/6/8.5亿元（原预期为5.0/7.3/9.5亿元），同比-25%/+52%/+40%，对应PE为24x/16x/12x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格持续上涨，电池箔扩产不及预期，竞争加剧。
鼎胜新材三大财务预测表
团队介绍
往期报告：
深度报告：
2023.02.05：深度！【东吴电新】鼎胜新材（维权）：铝箔龙头享行业高景气，钠电+涂碳打开空间
点评报告：
2024.04.25：【东吴电新】鼎胜新材2023年年报：业绩符合预期，电池箔盈利基本稳定
2024.02.01：【东吴电新】鼎胜新材2023年业绩预告：Q4业绩基本符合预期，电池箔盈利稳定
2023.10.29：【东吴电新】鼎胜新材2023年三季报点评：包装箔海外需求较弱造成亏损，锂电箔相对稳定
2023.09.01：【东吴电新】鼎胜新材2023年中报点评：Q2业绩符合预期，预计H2电池箔量增利稳
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