华旺科技(605377)2024Q1财报点评：产销优异、盈利稳健，外销持续扩张_新浪财经

本报告导读：

2023年公司现金分红比例64%，对应股息率5.0%。公司公告提议24年中期分红，并建议2024年进一步提升分红比例，股东回报值得重视。

投资要点：

业绩符合预期，维持“增持”评级。24Q1公司业绩符合预期，我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025年EPS为1.72/2.02/2.36元，参考行业估值水平，给予公司2024年13.2xPE，调整目标价至26.64元，维持“增持”评级。

产销优异、价盘稳定。2024Q1装饰原纸销量约8万吨，预计单价稳定，2023年公司均价变化主要系产品结构调整。24Q1内外销均呈增长态势，内销订单饱满、开工率波动主要系春节影响，外销出货保持高水平。纸浆贸易业务规模减少，致使24Q1营收增速略有放缓。

原料库库存充足、盈利保持稳健。23Q4、24Q1扣非净利率15.0%、15.2%，环比+0.9pct、+0.2pct。原纸方面，预计23Q4-24Q1原材料成本小幅上涨，公司通过数字化系统等举措积极降本增效，叠加钛白粉等原料库存充足，有力调整上半年成本在可控范围。木浆贸易方面，预计Q1业务略盈利，环比亦有改善。

外销高景气延续、新增产能消化无虞。24Q3公司新投产8万吨装饰原纸产能，对应2024年全年新增产销6-8万吨。我们预计2024年外销50%+增速，欧洲(占比50%+)为主力市场，提高头部客户份额，腰部客户拓展顺利；内销积极区域拓张，维持双位数增长预期。2025年新产能落地，逐步切入食品、医疗、工业等特种用纸领域。

风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。

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