公司2023 年实现营业总收入77.73 亿元，同比增长12.16%；归母净利润7.20亿元，同比增长256.63%；扣非后归母净利润6.80 亿元，同比增长233.92%；基本EPS 为0.61 元/股，同比增长258.82%；加权平均ROE 为9.63%，同比提高6.83pct。
公司2024 年一季度实现营业总收入10.12 亿元，同比下降11.58%；归母净利润-1151.56 万元，23Q1 为盈利117.77 万元；扣非后归母净利润-1727.66 万元，23Q1为-1832.01 万元；基本EPS 为-0.0098 元/股，23Q1 为0.001元/ 股； 加权平均ROE 为-0.15%，同比下降0.17pct。
23 年业绩逆势增长，现金流大幅改善。2023 年全年公司实现营业收入77.73亿元，同比+12.16%，归母净利润为7.20 亿元，同比+256.63%。单季度来看，2023Q4 公司实现营业收入20.42 亿元，同比增长8.97%，归母净利润为0.91亿元，同比增长1009.87%。分产品看，公司2023 年有釉砖/无釉砖/卫生陶瓷/卫浴产品分别实现营业收入62.91 亿元/2.90 亿元/5.53 亿元/4.27 亿元，分别同比+17.82%/-31.93%/-2.77%/+15.06%。公司大零售渠道实现稳健优化，业绩占比上升至71%，有效支撑公司盈利与现金流稳定。2023 年公司经营性现金流净流入17.66 亿元，同比增长 324.55%。
降本增效成果显著，盈利能力提升。2023 年公司销售毛利率32.02%，同比+2.28pct，销售净利率9.26%，同比+6.39pct；期间费用率同比+5.39pct 至18.90%，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.17pct/-2.92pct/+0.27pct/-0.57pct。分产品看，公司2023 年瓷砖/洁具毛利率分别+2.58pct/-1.02pct 至33.48%/22.32%。从量价来看，2023 年公司瓷砖产品产量/销量分别为1.31 亿平方米/1.64 亿平方米，分别同比+20.77%/+23.64%，瓷砖产品单位售价同比-8%，但受益于公司加强成本管控、推进降本增效，瓷砖单位销售成本同比降幅更甚，叠加高毛利率产品以及大尺寸岩板产品的收入比例不断增长（已达25.55%），共同促进瓷砖业务毛利率提升；洁具产品产量/销量分别为222.14万件/721.75 万件，分别同比+6.89%/+19.51%，卫浴行业价格竞争激烈，公司洁具单位售价同比-13%，致使毛利率下行。
24Q1 毛利率进一步提升，卫浴业务同比增长。公司2024Q1 实现营收10.12亿元，同比-11.58%；归母净利润-1151.56 万元，同比23Q1 减少-1269.33 万元；销售毛利率/净利率分别同比+1.69pct/-1.25pct 至26.53%/-1.18%。24Q1费用端有所增加，期间费用率同比+2.95pct 至27.00%；其中主要是销售/管理/研发费用率同比+1.64pct/+0.31pct/+1.07pct，财务费用率同比-0.07pct。公司继续推动精益运营，提高经营质量，应收票据和应收账款较年初下降30.20%和7.61%。此外，公司加强渠道管理和效率，布局优质大客户，卫浴业务24Q1收入同比+19.3%。
行业持续出清，龙头优势显现，维持“强烈推荐”评级。行业层面，瓷砖产业出清利好龙头企业。公司层面，东鹏凭借“瓷砖+卫浴+N 品类”的多元产品策略、“基地仓+中心仓+共享仓”组成的全国布局的供应链，及“经销+直销”并行的渠道优势，构筑了从前端生产力到终端品牌力和交付能力的竞争优势。
同时，通过有效的成本控制和降本增效措施，进一步提升了盈利能力和现金流水平。考虑到行业需求仍显较弱，价格竞争激烈，我们下调盈利预测，预计公司2024-2025 年EPS 分别为0.67 元、0.74 元，对应 PE 分别为10.3x、9.4x，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：地产和基建投资增速大幅下滑、原材料价格波动风险、行业竞争加剧致使产品价格下滑、应收账款减值风险。
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