投资要点
事件：公司发布2023年年度报告以及2024年一季报。2023年营收58.97亿元，同比+23.44%，归母净利润3.79亿元，同比+76.92%。其中2023四季度营收17.42亿元，同比+11.56%，环比+13.23%，归母净利润0.40亿元，同比-59.62%，环比-74.12%。2024一季度营收14.83亿元，同比+24.94%，环比-14.89%。归母净利润0.68亿元，同比-27.16%，环比+69.80%。
空悬以及传感器业务放量，提振公司整体业绩。2023年营收58.97亿元，同比+23.44%，归母净利润3.79亿元，同比+76.92%。分产品看，TPMS/汽车金属零部件/气门嘴/空气悬架/传感器业务营收分别为19.11/14.21/7.84/7.01/5.31亿元，同比分别+29.44%/+6.09%/+9.64%/+174.75%/+45.16%。毛利率分别为24.31%/29.21%/43.11%/24.57%/+20.67%，同比分别-1.14pct/+4.72pct/+4.92pct/-1.68pct/-2.99pct。TPMS发射器/传感器/空气悬架/车轮气门嘴/尾管及热端管销量分别为5448.46/2225.83/148.65/21977.14/2087.7万辆，同比分别+43.06%/+26.55%/+125.67%/-3.71%/-3.37%。其中空气悬架营收及出货量同比增幅较大系2023年为公司此前在乘用车领域拿到的空悬定点第一年开始兑现放量，且公司配套理想随着理想销量提升出货量及营收提升。2023四季度营收17.42亿元，同比+11.56%，环比+13.23%，归母净利润0.40亿元，同比-59.62%，环比-74.12%。归母净利润同环比下降主要系毛利率同环比下降的同时费用率同环比提升，此外电子等物料减值预计亦有一定影响。2023年四季度毛利率26.18%，同/环比-2.42pct/-1.97pct。
毛利率同环比下滑预计系毛利率较低的空悬产品放量改变产品结构的缘故。费用率21.91%，同/环比+4.09pct/+4.17pct。费用率同比提升主要系财务及研发费用率同比提升。环比提升主要系销售及研发费用率环比提升，预计系公司2023Q4股权激励摊销费用同环比提升所致。
产品结构持续改善，2024Q1毛利率同环比改善明显。2024一季度营收14.83亿元，同比+24.94%，环比-14.89%。归母净利润0.68亿元，同比-27.16%，环比+69.80%。营收环比下降预计系四季度旺季基数较高叠加一季度过年因素出货量减少。归母净利润同比下降主要系费用率同比提升叠加海运费提升，同时2023Q1有较多非经投资收益而2024Q1同比回落。2024一季度毛利率29.45%，同/环比分别+1.21pct/+3.27pct。毛利率同环比提升预计系公司高毛利率的胎压、金属管件及气门嘴放量改善产品结构的缘故。费用率21.96%，同/环比分别+2.28pct/+0.05pct。费用率同比提升主要系股权激励费用摊销费用同比去年同期增长较多的缘故。
产品客户持续拓展，在手订单充裕，维持“增持”评级。公司传统业务气门嘴及胎压业务随着新客户的斩获及存量客户中渗透率提升，整体处于稳健增长状态。公司空悬、传感器等新业务目前正处于爆发增长期，随着空悬存量订单的逐步兑现以及海外市场的开拓，叠加传感器业务品类的拓展及新客户的获取，空悬及传感器业务有望持续向上。同时，公司ADAS业务正在快速起量中，盈利能力有望得到改善。我们调整公司2024-2025年归母净利润预测至4.83/5.96亿元，首次给出2026年归母净利润预测7.35亿元，维持“增持”评级。
风险提示：汽车销量不及预期；公司新项目量产不及预期；原材料价格大幅波动。
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