24Q1公司实现归母净利同比+38.5%，维持“增持”评级
24Q1公司实现营收44.9亿元(yoy+32.7%、qoq-14.2%)，归母净利2.6亿元(yoy+38.5%、qoq-21.1%)。我们维持盈利预期，预计24-26年公司EPS为2.05/2.35/2.58元。采用分部估值法，新材料业务24年EPS0.98元、可比公司PE(2024E)均值12.9X，给予公司该业务24年12.9XPE估值；新能源业务24年EPS1.07元、可比公司PE(2024E)均值8.3X，给予公司该业务24年8.3XPE估值；最终对应目标价21.57元(前值21.14元)，维持“增持”评级。
24Q1业绩同比向好，增长初步兑现
公司24Q1业绩同比向好：营收、毛利同比增加32.67%、33.77%，主因新材料业务销售量增加，且盈利能力增强，毛利率小幅上升0.13pct至15.28%。
据公司24年年报，公司规划24年销售新材料25.60万吨，同比+30%；销售光伏组件3.2GW，同比+25%，从Q1情况看，增长或初步兑现。
费用管控较佳，所得税率上升主因越南公司所得税税率提高公司期间费用率同比小幅下降1.23pct至7.72%，其中销售费用率同比小幅下降0.21pct至1.46%；管理费用率同比小幅下降0.08pct至2.83%；研发费用率同比下降0.06pct至2.32%；财务费用率同比下降0.89pct至1.11%。
但公司所得税率上升主因越南企业所得税税率提高。
公司仍有多项目推进中，具有进一步量增预期
新能源方面，公司拟在越南投资建设3GW TopCon电池片扩产项目，在美国投资建设2GW TopCon组件+电池片扩产项目。越南3GW TopCon电池片扩产项目已经进入基建阶段，预计24Q4试生产；美国2GW TopCon组件+电池片扩产项目建设地点选址及建设方案基本确定。新材料方面，24年公司将重点实施2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目设备安装调试及数字化产线的系统调试工作；按计划实施3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目。
风险提示：下游需求不及预期；公司产能释放进度不及预期。
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