2023Q4业绩保持稳定，2024Q1投资收益带动营收、利润均实现两位数增长。公司2023年营收/归母净利润同比分别为+0.2%/+16.0%，2023Q4单季度营收/归母净利润同比分别为-0.7%/+17.2%，2023Q4业绩保持稳定，利息收入下滑幅度略有扩大，投资收益低基数下较高增长，减值计提略有加大。公司2024Q1营收/归母净利润同比分别为+10.6%/+15.8%，拆分来看：(1)净利息收入同比-11.7%，主要受息差同比收窄拖累。(2)手续费净收入同比-74.9%，预计主要是代理业务收入下滑，公司目前中收占比较低，对整体营收影响不大。(3)其他非息收入同比+151.7%，债券投资收益高增对营收形成支撑。成本方面，2024Q1成本收入比31.4%，同比上升0.4pcts；资产减值损失同比+4.9%，保持了一定力度的减值计提。
规模保持较快增长，2024Q1信贷投放提速。资产方面，2023年末/2024年一季度末公司总资产同比分别+12.4%/+11.2%，贷款同比分别+12.3%/+15.4%。增量结构上，2023全年新增贷款132亿元，对公(含票据)/零售占比分别为90%/10%，对公端批发零售业、制造业等贷款保持高增，零售端消费贷有所发力，经营贷小幅增长，按揭贷款规模略有下降。
2024Q1新增信贷67亿元，同比多增约40亿元，主要由对公端贡献。负债方面，公司2023/2024Q1存款同比分别+12.7%/+8.7%。
2023年净息差1.74%，同比-30bp。拆分来看，2023年贷款收益率同比-47bp至4.30%，主要是受LPR下调、存量按揭利率下调等行业因素影响；存款成本率同比+3bp至2.04%，主要受存款定期化趋势影响。
资产质量稳中向好，关注率持续下降。不良率2023年末、2024Q1环比均持平于0.91%；关注率2023年末环比-6bp至1.21%，2024Q1环比-14bp至1.06%；拨备覆盖率2023年末环比+10pcts至453%，2024Q1环比+1pcts至454%。
资本方面，2024年一季度末核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为10.10%、10.11%和11.75%。
盈利预测与评级：我们预计公司2024、2025年EPS分别为1.07元和1.15元，预计2024年底每股净资产为9.74元，以2024年4月26日收盘价计算，对应2024年底PB为0.49倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期
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