投资要点
2023 年全年归母净利润同比+30%：2023 年全年收入714 亿元，同比+13.4%，归母净利润22.1 亿元，同比+30.2%，扣非归母净利润21.56 亿元，同比+24.8%。重要子公司层面，2023 年上海老凤祥有限公司收入709 亿元，同比+13.2%。利润总额37.5 亿元，同比+31%。单拆Q4，公司实现收入93.7 亿元，同比下滑1.1%，实现归母净利润2.5 亿元，同比下滑27.4%。2023 年分红预案拟每10 股派19.5 元，合计派发现金红利10.2 亿元，分红率达到约46%。
珠宝首饰类业务实现较好的增长：分产品来看，2023 年珠宝收入581 亿元，同比+15.4%，黄金交易收入127.5 亿元，同比+5.53%。2023 年金价持续上涨，终端需求恢复，黄金产品消费类和投资类属性凸显，拉动公司珠宝首饰业务实现了较好的增长。
2023 年公司整体毛利率和净利率均有一定的提升。2023 年整体毛利率8.3%，同比提升0.72pct，其中珠宝首饰毛利率9.84%，同比提升了0.71pct。销售净利率4.17%，同比提升0.57pct。2023 年金价持续上涨，而公司也拥有一定的黄金库存，使得金价上涨对公司业绩的拉动比对收入拉动更为明显，从而拉动了毛利率和净利率的提升。
2023 年公司渠道稳步扩张，全年净增385 家。截至 2023 年末，公司网点达到 5994 家（含境外银楼 15 家），全年净增 385 家。其中自营网点为187 家（上海自营网点 170 家）；加盟店 5807 家，净增加 392 家。
2024 年我们预计公司将继续稳步推进渠道的扩张。
2024 年金价上涨带来业绩弹性：2024 年Q1，公司收入256 亿元，同比+4.4%，归母净利润8 亿元，同比+12%，扣非归母净利润8.3 亿元，同比+13.8%。销售毛利率8.37%，同比提升0.35pct，销售净利率4.11%，同比+0.22pct。
盈利预测与投资评级：老凤祥是我国头部的黄金珠宝品牌，品牌力强，渠道积淀深，考虑到短期金价大幅上涨对加盟商拿货节奏有一定影响，我们小幅下调公司2024 年归母净利润从26.5 亿元至26 亿元，基本维持2025 年归母净利润30.76 亿元，预计2026 年公司归母净利润36 亿元，最新收盘价对应2024-2026 年PE 分别为16/13/11 倍，维持“买入”评级。
风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端需求不及预期等。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
