【华创交运*业绩点评】招商港口：Q1业绩同比+22%超预期，重视股东回报，强调“强推”评级|招商港口_新浪财经

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吞吐量：Q1集装箱吞吐量实现双位数增长。3月总集装箱吞吐量1588万TEU，同比增长9.8%，Q1累计增长11.1%；3月海外码头集装箱吞吐量同比增长17.9%，Q1累计增长12.9%；3月珠三角地区集装箱吞吐量同比增长15.5%，Q1累计增长17.2%。2023年拟将分红比例提升至41%，重视股东回报。公司公告利润分配方案，拟每股分红0.58元（同比增长0.13元/股），现金分红总额14.5亿元，占归母净利润40.6%（2022年33.7%，同比+7pct），占可分配利润72.5%（2022年为49.4%，同比+23pct）。我们认为海外港口战略资产价值会越来越凸显，为市场所认知。其一，港口资源不能再生，海外优质项目可遇不可求，出海收购，抢占先发优势。其二，在国际局势复杂多变的背景下，国际贸易供应链的自主安全可控将上升到全新高度，而关键贸易节点、贸易通道的核心资源卡位，具备的战略意义超过纯粹盈利的回报。其三，构建港口资产的投资组合，一方面可帮助公司获得港口业务的持续增长及潜在动能，有助于拓展全球业务及客户网络，另一方面则可以帮助公司均衡发展，平滑周期。招商港口是招商局旗下全球港口运营平台，“一带一路”先行者。主控具有战略价值的斯里兰卡科伦坡、斯里兰卡汉班托塔、吉布提等。公司海外地区收入占30.4%，且海外业务毛利率2023年为55.8%，高于国内业务的34%。投资建议：1）盈利预测：我们维持业绩预测，预计公司2024-26年实现归母净利分别为39.6、43.0、46.5亿，对应EPS分别为1.58、1.72、1.86元，PE分别为11、11及10倍。按照41%分红比例计算，根据4/29收盘价，24、25年对应股息率为3.6%、3.9%。2）我们给予公司2024年预计每股净资产1倍pb，目标价25.1元，预期较当前39%空间，强调“强推”评级。风险提示：经济大幅下滑、海外港口拓展及运营不及预期。