事件：公司近期发布2023年年报暨2024年一季报，2023年公司实现营业收入6.53 亿元，同比-22.15%；分别实现归母净利润/扣非归母净利润1.04/0.89 亿元，分别同比+215.71%/+328.88%。2024 年一季度公司分别实现营业收入/归母净利润1.42/0.26 亿元，同比-27.25%/-44.93%。
水处理项目进度不及预期致收入承压，减值影响减弱下净利润增长显著。2023 年公司营业收入同比-22.15%，毛利/归母净利润分别同比-18.87%/+215.71%，营业收入和毛利下滑主要系水处理解决方案业务对整体营收形成较大拖累，2023 年公司水处理解决方案项目进度不及预期，大量项目存在延期、未验收等情况，导致全年水处理解决方案业务实现收入3.59 亿元，同比-43.43%；同时为增强公司收入稳定性，公司加大运营业务投入及开拓，2023 年运营管理及技术服务业务实现收入2.62 亿元，同比+44.35%，占整体营收比例从2022 年的21.65%增至40.16%，公司的盈利稳定性得到增强。2023 年公司归母净利润增速显著，主要系2022 年公司针对存在减值迹象的五原项目、金诚泰项目计提大额减值准备，2023 年公司计提资产减值损失及信用减值损失合计0.61 亿元，同比-66.34%。
积极开拓水处理海外业务，项目执行受到海内外客户高度认可。水处理主业方面，2023 年公司在工业水处理、海水淡化等领域积极开拓海外业务合作，承接了国际石油和化工巨头巴斯夫在华投资项目；与世界著名水务公司苏伊士合作，承接全国最大的万华化学10 万吨/天大型海水淡化项目，公司项目执行得到海内外客户的高度认可和赞赏，并获得埃克森美孚授予的“全球优质供应商”。
积极推进盐湖提锂，静待业绩释放。2023 年公司在西藏地区承接的首个大型盐湖提锂项目——西藏扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级碳酸锂项目已于2023 年11 月底机械竣工，公司负责的纳滤装置等5 个核心工艺段全部进入单机试车阶段；2023 年下半年公司与西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司合作在西藏扎布耶盐湖投资建设了西藏盐湖综合开发利用研发基地，仅用6 个月已实现稳定产出碳酸锂，未来有望不断优化技术路线。
盈利预测：维持公司“增持”评级。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入7.77/8.77/9.82 亿元，实现归母净利润1.35/1.65/1.99 亿元，对应PE 分别为24.66x/20.21x/16.69x。
风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，盐湖提锂业务开拓不及预期，水处理订单交付不及预期，盈利预测和估值模型不及预期等
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