主要观点：
事件
公司发布2024年年报，根据公告，公司24年实现收入11.59亿元，同比增长8.71%；归母净利润2.56亿元，同比增长32.48%；扣非归母净利润2.39亿元，同比增长29.58%。毛利率39.61%，净利率22.06%。24Q1，公司实现单季度收入3.35亿元，同比增长15.28%，环比增长10.08%；归母净利润0.72亿元，同比增长8.98%，环比增长7.46%；扣非归母净利润0.68亿元，同比增长5.09%，环比增长15.25%。毛利率37.91%，净利率21.33%。
Q1业绩环比增长，下游需求持续向好
公司24Q1收入与利润实现环比增长，主要原因系公司在金属软磁粉芯保持稳健增长的情况下，磁性电感元件实现快速增长。受益于人工智能、AI服务器、新能源汽车等领域的迅猛发展，公司磁性电感元件在延续2023年下半年快速发展势头的基础上，销售增幅进一步扩大，收入环比实现高速增长，占公司营业收入的比重大幅提升。随着公司磁性电感元件产品的高速增长，公司的产品体系和收入结构将进一步完善，可有效熨平下游部分行业周期性波动对公司整体经营业绩和发展速度的影响。同时，由于电感元件的销售回款以现金结算为主，公司经营现金流将得到显著改善。
芯片电感应用于多家全球领先的GPU芯片厂商，有望保持高速增长
公司芯片电感展现出强劲的产品竞争力，通过取得与MPS、英飞凌等半导体与系统解决方案提供商的认可和合作，产品已获得批量订单，并应用于多家全球领先的GPU芯片厂商，销售收入季度环比实现高速增长。根据公司目前订单和下游市场信息的预测，除了已量产项目的需求将继续攀升，多个在研项目也将陆续实现量产，因此芯片电感有望在2024年持续保持高速增长，为公司发展带来强劲动力。
软磁粉芯产品再次升级，市场认可度持续提升
随着全球光伏逆变器去库存的推进，新能源汽车及充电桩、通讯及服务器电源领域的快速增长，公司对NPC/NPV两大系列继续优化升级，成功研发了GPV/GPC系列，将于2024年推向市场，极大丰富了公司金属软磁粉芯产品线。并且，公司拟开发的铁硅5代磁粉芯在实验室已取得了突破性进展，其损耗特性在铁硅4代的基础上进一步降低了约50%，可满足市场对更高频趋势的需求，将进一步夯实公司在金属软磁粉芯行业中的性能领先地位。
投资建议
我们保持前次盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.57/4.76/5.56亿元，对应PE为31.43/23.55/20.14倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动、扩产不及预期、下游需求不及预期。
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