1Q24 业绩略超出我们及市场预期
公司公布1Q24 业绩:实现营收22.1 亿元,同比+20%;归母净利润2.69 亿元,同比+120%,扣非净利润为2.37 亿元,同比+106%,其中政府补贴0.33亿元,业绩略超我们及市场预期,主要系库存成本偏低,吨净利表现略超预期。点评:1)特纸销量稳健向上,白卡产量偏低运行:1Q24 公司实现总销量~25 万吨,同比增长超过30%,其中当前白卡纸市场供需双弱,公司主动控制白卡产销量减少风险,我们估算白卡纸销量在3 万吨以内。2)夏王吨净利高位持稳:考虑到春节停机检修损耗,我们估算1Q 夏王销量在8 万吨以内,对应吨净利~1,100 元左右,整体维持高位,但较3Q23 吨净利出现明显下调,我们认为主因在于偏中低端产品价格下调。3)减值略有拖累:1Q24公司计提减值合计为0.29 亿元,去年同期为0.11 亿元,主要来源原材料库存减值。4)净利率环比略有抬升:1Q24 公司净利率为12.2%,环比0.2ppt,主要系3 月起部分价格略有修复、成本端相对稳定,我们认为3 月以来提价将主要在2Q 反映,看好2Q 利润率环比继续修复。5)资本开支高峰期:经营现金流净额阶段走负至-4.1 亿元,我们认为主要系集中付款导致;资本开支为13.4 亿元,同比大幅提升,主要系加速广西湖北产能扩建,资产负债率为63%,较2023 年末+2ppt。
发展趋势
特种纸提价支撑2Q24 业绩继续修复。展望2Q24,公司自3 月其对各品类纸种进行不同幅度调涨,其中热转印纸、格拉辛纸整体落地幅度良好(两类产品销量占比~40%),我们认为有望对2Q 业绩形成支撑;公司主动控制白卡亏损风险敞口,并积极布局涂布类高附加值产品布局,我们预估全年亏损幅度同比大幅收窄。往前看,公司实际用浆成本缓慢提升,若公司2H24 提价落地可持续,叠加公司自制浆产能落地,我们认为公司有望对冲部分成本压力、在下半年持续扩大浆-纸剪刀差。
2024 年步入扩产大年,湖北+广西支撑中期成长。据公司公告,湖北、广西项目逐步进入一期设备安装、调试阶段,计划于2024 年初陆续投产,其中湖北率先落地两条化机浆线及两条造纸产线(约16 万吨造纸+20 万吨浆),广西基地计划率先落地20 万吨化机浆、而后落地造纸及化学浆产能。公司逐步推进湖北+广西“浆纸一体化”建设,我们预估2024 年公司产量有望增长至130 万吨以上(同比增20%以上),中期产能量增CAGR10%+、新品类开发丰富产品矩阵、“林-浆-纸”产业链优势持续验证。
盈利预测与估值
我们维持2024-2025 年净利润预测不变,现价对应2024-25e P/E 为12x、10x;我们维持跑赢行业评级和目标价27 元,目标价对应2024-25e P/E 为17x、15x,隐含45%上行空间。
风险
需求不及预期;浆价超预期波动;新增供给超预期。
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股市直播
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数字江恩今天 10:28:08
由于下周依旧处于宽幅震荡时间内,所以图上的蓝色轮谷线跌破之后便成为压力。下周任何反弹都难以站上蓝色轮谷线,只是依照3306来判断大盘是反复反抽震荡,还是稍微下移一些空间。 -
数字江恩今天 10:28:03
这里有必要分辨一下下周属于高位震荡结构,还是深幅回踩结构。如果是高位震荡结构,那么3306正常支撑震荡,即高点回撤70-80点水平。如果跌破3306,那么便是图上的白色震荡结构向下扩展,正常也在2倍螺旋之内。无论是哪一种结构,其实都不威胁到15分钟级别的轮峰线。 -
数字江恩今天 10:28:00
5分钟图来说,春节之后是沿着蓝色轮谷线向上运行的,3140之后则是沿着红色轮谷线向上运行。周四假突破3386之后,周五的大阴线将两条轮谷线都跌破了。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 10:27:43
大盘窄幅波动中,假突破特别多,首先看15分钟图。3494后的下跌12345+abc反弹已经完成,目前处于宽幅震荡结构之中,而且整个下周时间都在这个宽幅震荡时间之内。从结构来看,图上的15分钟级别蓝色轮峰线突破后,震荡只要不跌回去都是正常震荡,震荡之后还可以有新的上涨。所以这条轮峰线是看震荡结构是否健康的标准。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 10:27:34
板块上,本周前热点在高位的科技、机器人(sz300024)回撤较大,而低位的消费类、新能源类表现不错。连酿酒都能连续拉起来,可见市场的风险厌恶情绪增大,高位股短期内表现都不会好。 -
数字江恩今天 10:27:29
大盘本周放量持续温和放量,周一到周四缓慢攀升,但周五一根大阴线吃掉了所有涨幅,打到了上周周线几乎最低点。目前5周线维持金叉10周线,而周五大阴线收盘价便是正好5周线位置。 -
数字江恩今天 10:27:22
下周行情展望2025.02.28 -
股道龙门今天 08:49:36
今日大跌核心原因解析1、外部压力: 地缘政治风险升温:中越外交磋商强化区域合作,但美国对欧盟加征关税、特朗普对墨西哥关税政策落地,引发全球供应链扰动预期。 流动性预期反复:美联储降息节奏分歧(哈克称“利率或长期维持高位”),叠加英伟达单日市值蒸发近2万亿,压制全球科技股风险偏好。 隔夜外围表现:隔夜美股纳指大跌2.78%,英伟达暴跌8%,纳斯达克中国金龙指数重挫5.24%,全球科技股估值修正压力直接冲击A股相关板块2、内部调整压力: 政策真空期博弈:两会前资金兑现高估值板块(如AI算力、机器人(sz300024)),转向防御性资产(煤炭、公用事业)。 技术面超买回调:上证指数3400点附近抛压集中释放,触发量化策略止损盘,北向资金单周净流出8.73亿元。—— 不利因素已在今日大跌中彻底消化,未来市场走向该如何把握? 下周两会将细化“新质生产力”支持措施,预计出台AI算力基建(华为沙漠光伏项目)、机器人(sz300024)产业化(蚂蚁集团(sh688688)具身智能)等专项政策;《2025年能源工作指导意见》明确非化石能源占比提升至20%,光伏柔性支架(华能1GW招标)、储能(特斯拉上海工厂)等领域受益;广东“金融强省”规划、国企市值管理考核强化,低估值央企(电力、军工)或迎价值重估。—— 当前市场调整是短期的情绪释放和筹码重构,基于政策全面发力、产业技术突破、资金增配势能三大核心要素,A股中长期上涨逻辑明确。随着市场逐步稳定,两会中的重要产业或是未来投资的主要方向,大家反倒可以利用本轮调整尽快做出战略调整!- 数据来源:东方财富(sz300059)- 以上内容仅供参考,不构成投资建议,股市有风险,入市须谨慎!内容来源华源证券投顾万雷,执业编号:S1350623120005 -
宋谈股经今天 08:34:48
【VIP教室】组合个股前天空仓,短期躲过大跌,下周寻找布局机会,组合个股教学,速戳抢购查阅〉〉【更多独家重磅股市观点请点击】【更多独家重磅股市观点请点击】 -
北京红竹今天 08:26:55
3、情绪最差的一天上涨570家,下跌4773家,涨停46家,跌停47家2月份还是第一次跌停家数这么多,看来获利筹码这么多,一次性都倒出来了。人形机器人(sz300024)也跌破防守线了,指数大跌7.26%,DS也跌破防守线了,指数大跌5.07%。这是最近这几天,我反复强调了,所有关注的指数都出现防守线了,并且科创50和人形机器人(sz300024)是五分钟级别2个中枢的上涨。这次踏实了,踏踏实实待几天,下一波继续干。