事件：星和芳纶隔膜在CIBF 电池展正式发布，该隔膜由我国芳纶龙头企业泰和新材联合隔膜龙头企业星源材质共同开发、生产。芳纶隔膜具有耐高温、抗穿刺能力强、电解液浸润性强、高孔隙率等特点，能够使得电池高/低温放电容量提升10%-30%、循环寿命提升5%-30%、快充性提升10%-30%。本次公司共推出3 款产品，分别面向3C、动力、储能领域，针对不同客户需求，提供多种方式、不同基膜的涂覆方案。
芳纶隔膜最显著的优势是耐高温、抗刺穿能力强——芳纶隔膜的破膜温度一般可以在260-400 度以上，而传统陶瓷隔膜的破膜温度约为150-160 度，更高的破膜温度代表更可靠的热失控保护能力，对于当下高压快充电池是必要的技术。芳纶也具有高强度、高模量的特点，因此反弹衣等特殊保护材料也会采取芳纶材料，对于锂电池而言，如果要做到“撞车也不起火”就需要重点关注保护材料，芳纶以及复合集流体等材料都具有这样的特点。
另外，芳纶优秀的吸液性能可以提高离子电导率，并有望解决固态电池、半固态电池的充放电慢的难题。在抗拉强度指标上，芳纶涂覆可以帮助干法基膜解决撕裂性的问题，有望使干法隔膜做的更薄，提升电池的能量密度。
隔膜厂为什么在这个时点愿意尝试芳纶隔膜？因为它们急切需要通过五力模型的替代力寻找自身产品的通胀逻辑。隔膜当前竞争已进入白热化阶段，预计行业筑底还将持续一段时间，作为五力模型的竞争力，拼的更多的是成本、服务和对客户的配合度，2024 年来很多锂电中游公司都在缩减资本开支和研发投入比例，隔膜领域，传统湿法、干法、陶瓷涂覆技术已经固化，甚至出现了电池厂为了降本而牺牲性能招标的情况。对于传统隔膜厂来说，当前处在传统主业的“敦刻尔克”时期，收缩主业扩张速度，潜心修炼，从资本开支导向型转向研发导向型，用新材料新技术寻找新的反攻时机。新产品解决了客户更多痛点，有望带来电池的整体降本增效，因此价格、利润率水平都会更高。
电池厂什么时间点愿意尝试芳纶隔膜？我们要从充分和必要条件来分别分析。从充分条件看，电池不能仅仅是把隔膜改变为芳纶涂覆，芳纶隔膜所代表的体系是更高的功率、更高的耐受温度、更好的安全性，需要正极、负极、电解液甚至结构件形态都进行升级换代，需要每个环节都研发、提升。从必要条件来看，当前车厂还沉浸在降价、卷成本的通缩环境中，所谓提升性能、提升安全的“通胀型”技术的优先度都比较靠后，但是伟大的企业至少要做到“研发一代应用一代储备一代”。前几年亿纬、宁德都有芳纶隔膜专利申请，欣旺达也在24 年1 月申请了芳纶隔膜专利；蔚来在22 年8 月申请的芳纶隔膜专利于24年3 月得到授权；极氪也于23 年12 月申请了芳纶隔膜专利；更不必说泰和新材、星源、恩捷这两年申请了更多芳纶隔膜专利。电池厂、车厂的集中技术布局，代表了大家对于芳纶技术的一致认可。虽然专利从申请到授予到产业化应用会有一段时间，但先进技术永不会缺席。
投资建议：我们认为动力电池芳纶隔膜将在24 年迎来萌芽式的发展，25 年随着锂电板块主业出清、电动车价格战的激烈竞争退去，主机厂会主动寻求新的技术卖点，芳纶隔膜的安全性和快充性就会是其中最好的卖点之一。推荐泰和新材，建议关注星源材质。
风险提示：下游需求不及预期；芳纶隔膜产品研发不及预期；行业竞争加剧。
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