投资要点
营收利润双双高增，业绩亮眼。2024年一季度营收同比+15.32%，归母净利润同比+14.69%。营收利润双位数高增大超预期，利息净收入增速转正，非息收入同比高增。拆开来看，①利息净收入同比+5.6%，增速转正，其中贷款同比+12.5%，环比+8.1%，净息差环比-13bp，同比-28bp。②手续费净收入同比+198%，低基数下变动幅度较大。③其他非息收入同比+47.3%，主要由于债券投资收益高增，预计后续普惠补贴入账将对营收形成支撑。④成本方面，成本收入比降至30.5%，同比-3.5pct，减值损失同比+32%，信用成本上升至1.19%。
贷款规模扩张稳健，存款定期化趋势延续。2024年一季度末，总资产同比+13.8%，其中贷款同比+12.5%，环比高增8.1%，规模扩张稳健。其中对公和零售同比增速分别为25.8%和-2.1%。从增量结构来看，一季度新增贷款91亿，同比多增32亿元，其中对公和零售分别新增61亿和6亿元，分别贡献增量67%和6%，票据贴现新增24亿元，贡献增量27%。负债方面，总存款同比+12.3%，存款定期化趋势延续，零售定期存款贡献111%的增量，活期存款较上年末下降16亿元。
息差环比收窄13bp至1.60%。2024年一季度末，净息差环比-13bp至1.60%，同比-28bp，息差延续收窄，预计主要由于贷款到期重定价以及部分高收益资产规模下降。
资产质量保持稳定，不良率环比持平于0.97%。2024年一季度末，不良率环比持平于0.97%，关注率环比+7bp至1.37%，拨备覆盖率环比+1pct至305%，拨贷比环比持平于2.96%，资产质量保持稳定。
资本方面，2024年一季度末核心一级、一级及总资本充足率分别为13.36%、13.37%和14.56%。
盈利预测与评级：我们小幅调整公司2024、2025年EPS分别至0.99元、1.11元，预计2024年底每股净资产为9.48元。以2024年4月26日收盘价计算，对应2024年底PB为0.53倍。维持“增持”评级。
风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张不及预期
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